长期平庸的公司不会有超额回报

■股市鸡汤

■陈立峰

最近是季报密集披露期，多数公司陆续公布了数据，那些业绩表现优秀的公司，当然是股价上涨，皆大欢喜，而那些业绩不达预期的公司，股价却大幅下跌。那么，如果你碰巧持有业绩不达预期的公司，应该如何处理呢？是马上卖出还是观察一段时间再做处理，这也是对投资者的一种考验。

这要看不达预期的原因，不同原因的处理方式也是不同的。一种是因为公司本身已经比较优秀了，只是市场对公司提出了更高的要求，而公司无法更加优秀，所以股价下跌。一种是公司本身一般，但二级市场认为公司可以更优秀，但公司没有达到。这是两种完全不同的概念，如果公司本身已经优秀了，那么即使没有达到更加优秀的要求，那也是值得投资的。但如果公司一般，而没有达到优秀的要求，那么是否值得投资就要认真斟酌了。

尽管都是不达预期，但这两种不达预期是完全不同的，必须区别对待，这跟高估是一样的道理。一种高估是在优秀的基础之上的高估，一种是在普通的基础之上的估值。优秀的高估，只要给时间，那么一定会价值超过价格，一定会有回报。而普通的高估，恐怕要你付出更多的代价也很难有回报。这涉及到一个投资理念的问题，是用较低的价格买入一般的公司，还是用合理的价格买入优质的公司。尽管道理完全不同，但有相同之处，即公司优秀就是基础，只要公司是优秀的，那么价格其实只是战术问题，不是核心问题。

这也就非常好理解“时间是优秀企业的朋友而是劣质企业的敌人”这句话的含义了。因为随着时间的推移，劣质企业会越来越差，而优秀企业通过自己的经营，能够从市场上获得更多的利润，企业价值不断增加，公司市值也会随之增长，投资者也就跟着一起赚钱了。

简单点说，只要公司还在优秀的道路上前进，那么即使没有达到超级优秀的要求，也是可以继续持有的；相反，如果没有达到优秀的要求而业绩不达预期，那是要认真思考去留的，多数情况下，这样的投资是不值得长期坚持的，因为长期平庸的公司不会有超额回报。（陈立峰，市场资深人士）

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