面值退市乃市场选择 豁免不具备可行性

■于德江

在连续20个交易日收盘价均低于1元面值后，*ST华业向上交所申请豁免面值退市，引发市场广泛讨论。

在*ST华业之前，A股已有6家公司因触及面值退市规则被交易所决定终止上市，并无一家申请豁免。*ST华业此举是退市前的放手一搏，公司总经理称，“申请豁免退市，就是不想留下任何遗憾。”但是，面值退市是市场化、法治化的选择，必须一以贯之地坚持下去，个案豁免在现行制度下并不具备可行性。

公司股票价格低于面值是投资者用脚投票，通过价格作出投资判断，是市场化筛选的结果。其背后不仅仅是股票价格低于面值的现象，也是公司股票在公开市场维持上市地位的门槛。面值退市也是成熟资本市场所通常采用的退市标准，以美国资本市场为例，面值退市规则在纽交所和纳斯达克市场行之有年，早已为市场各方普遍接受。

股价连续低于面值的上市公司，普遍存在经营停滞、财务恶化现象，甚至存在严重的违法违规行为，股价低于面值正是投资者对其价值判断的结果。业内普遍认为，面值退市规则本身不是惩罚，而是一套市场筛选机制，其表明特定市场不再认可公司股票的持续上市地位。

就*ST华业来说，公告显示，公司从关联企业购买的逾100亿元应收账款债权无法按期收回，内部控制运行失效被出具内控否定意见，违规为关联方提供17亿元巨额担保，因信息披露违规被证监会立案调查，生产经营和公司治理都存在严重问题。期间，交易所多次就相关情况向公司发出监管问询。这些情况表明，公司的管理团队、控股股东和内控机制存在诸多问题，最终严重挫伤了投资者的信心。公司股价连续20个交易日低于面值，就是市场选择的结果。如果单纯说公司是受害者，恐难获市场认同。

面值退市制度所出清的是一些公司价值没有得到投资者认可的公司，出清后市场秩序得到维护，市场生态更加健康，在整体上有利于提振市场信心。就个案而言，退市难免会给公司造成损失，但这是公司自身经营不善所不得不承担的成本，也是市场建设过程中需要做出的选择。

当前，全面深化资本市场改革工作正在积极推进，提高上市公司质量已经成为重中之重，各方主体更应严格按照规则行事，这是市场化、法治化的根本要求。在现行制度框架下，退市指标客观，程序明确，没有留下可豁免的空间。

此外，退市制度仅仅只是一个公司筛选机制，上市公司股票退市后依然可以在其他市场挂牌交易。退市后，如果公司努力恢复经营，积极整改完善，仍然可以向交易所申请重新上市。真正建立、打通、完善资本市场能进能出的机制，才是推动资本市场建设的正道。

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