新股不败神话离破灭已越来越近

■ 刘柯

周二A股迎来N渝农商上市，很多中签者还在憧憬能数几个板，但现实却是连第一个涨停（44%）都没有守住，收盘价9.35元仅仅比发行价上涨了27%。而按照其上市首日的表现看，未来几个交易日股价持续走低应该是预料之中的事。

有人说，N渝农商也许是个案，毕竟它属于大盘银行股，在弱市中大盘银行股的表现往往不尽如人意。这个说法或许站得住脚，作为国内资产规模最大的农商行，渝农商行总股本达到113.57亿股，最新的市净率为1.22倍。而上市不久在城商行中排名第三的江苏银行最新的市净率只有0.78倍。从基本面情况看，渝农商行前三季度主营业务增长只有1.24%，比国有行、股份行和很多城商行动辄10%以上的增速相去甚远。此外，渝农商行2010年就已经在香港上市，最新的价格只有4.27港元，A股股价已经是其港股的两倍以上，目前A+H的内地银行股差价基本在1.5到2倍之间，由此可见A股的9.35元收盘价也是比较高的。

而N渝农商并非是孤例，即便是科创板，也出现了上市新股被抛弃的尴尬。周二位列上交所跌幅第一的申联生物，就是周一才刚刚上市的新股，周二一天就跌去了27%。上周上市的海尔生物算是最近上市新股里走势较强的，但到现在为止也不过比发行价上涨了120%左右。要知道，首批科创板公司上市首日几乎都有200-300%的涨幅，现在科创板公司上市首日基本就是100%左右的涨幅，基本和主板中小创差不多了。

曾几何时，由于一二级市场的巨大差价，新股IPO不败神话一再上演，如果有幸中了首批科创板公司，一签赚十万都不是没有可能。这也造成了一种现象，那就是新股上市被爆炒。特别是主板中小创IPO都有20倍市盈率的红线，加上流通筹码少，上市就是不断的涨停。到了科创板实施注册制，发行价已经开始向二级市场靠拢，但由于有交易制度的优势，也是纷纷爆炒，即便三五十倍的发行市盈率也会在上市之初产生交易性溢价。但现实比较残酷，科创板很多公司目前的股价与上市之初相比已被腰斩，不过比起发行价还是有100%左右的涨幅。主板中小创可能比科创板的新股中签收益少一点，但牙签肉也是肉，只是到了渝农商行这里，牙签肉都少得可怜。

现在的情况是，弱市之下IPO并没有减速的迹象，主板中小创和科创板一二级市场差价急剧缩小。我们知道，新股上市价格是一个综合体现，它告诉我们IPO要坚持市场化发行，但还要兼顾几个要素：一要注重上市公司质量，二要控制好上市融资节奏。上市公司质量是股价最终的基础，但现在新股发行还处于统筹兼顾之中，一些新上市公司价格存在虚高现象，丑媳妇终究要见公婆，虚高的价格在基本面面前终将不堪一击。密集的发行加上高昂的上市价格，势必引发市场的抛弃。从这个角度看，有几只新股破发也是好事。新股如果破发，才会让机构去反思价格是不是定高了？二级市场能否都会承受？否则，过高的价格只会留下一地鸡毛。

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