退市率提升将改变市场游戏规则

■郭施亮

在面值退市规则的影响下，低价股投资逻辑将会发生实质性变化。换一种角度思考，假如投资者仍然沉迷于低价股的投资逻辑，那么未来很大可能会承受较高的投资风险，乃至承受股票退市的风险。

近年来，A股市场逐渐实现了IPO发行常态化的运行规律。但是，在IPO发行常态化的背后，股市退市率却并没有得到同步跟进。多年来，A股市场的上市率与退市率基本上处于严重失衡的发展状态，股市退市率远远赶不及上市率，并由此引发资本市场优胜劣汰功能的下降。

不可否认的是，与海外资本市场相比，中国股票市场在优胜劣汰的发挥上显然比不上海外成熟市场。受此影响，股票市场的投资活力自然也会受到影响，长期下来大量亏损企业、绩差企业长期占据着资本市场的上市资源，并导致原本急需上市的企业终究得不到上市的需求，股票市场的投融资功能自然也就得不到充分的发挥。

不过，国内股票市场退市率不高的现象，却在最近一两年时间内得到了适度缓解。从最近一两年时间来看，A股市场的退市率似乎呈现出有所提升的迹象。据统计，今年以来合计123家企业IPO，而在去年全年，则有111家企业获得了IPO。至于退市企业方面，今年以来合计有7家上市公司退市，而在去年全年，则有6家上市公司退市。

由此可见，从近年来的股市退市率水平分析，A股市场的退市率有逐渐增长的态势。但是，与海外成熟市场高效的优胜劣汰状况相比，A股市场的整体退市率仍显不足。不过，从最近一段时期的退市情形来看，国内股票市场的退市情形则更倾向于市场化退市，例如近年来逐渐兴起面值退市，从中弘股份到ST雏鹰，再到*ST华信，而后到*ST印纪等，这些年来股票市场退市率明显提升，面值退市数量则占据了较高的市场比重。

站在投资者的角度思考，在股市退市常态化逐渐实现之际，比较担忧的问题莫过于回避退市股的风险。不可否认的是，在退市常态化的大背景下，对投资者的投资能力与筛选股票的能力考验显得更为严峻。

正如上述，近年来A股市场面值退市的数量显著增多，从保护资产的角度出发，首要考虑到的问题则是尽可能回避触及面值退市的股票。至于股票价格长期处于每股面值附近的上市公司，则仍需要打起十二分精神，这可能会成为面值退市的高危股票。

或许，站在投资者的角度思考，多数投资者可能更偏爱于低价股的投资逻辑。在过去很长的一段时间内，低价股可能会为投资者实现较高的投资收益率，且在股市由熊转牛的过程中，低价股更可能有着亮眼的表现。

但是，随着市场交易规则的持续收紧，面值退市的真正落实，将会在很大程度上改变整个市场的游戏规则。其中，在面值退市规则的影响下，低价股投资逻辑也将会发生实质性的变化。换一种角度思考，假如投资者仍然沉迷于低价股的投资逻辑，那么未来很大可能会承受较高的投资风险，乃至承受股票退市的风险。

面值退市的问题，固然是投资者比较关心的风险因素。但是，与之相比，投资者可能会更关心重大违法强制退市、财务指标退市等问题，更有甚者，还会存在相对隐蔽的退市规则，对交易规则不充分熟悉的投资者，将会带来非常直接的冲击考验。在此期间，对牵涉到公共安全、生产安全以及公众健康安全等领域的重大违法行为，则会存在暂停上市及终止上市的风险。

归根到底，在股市退市率逐渐提升的背景下，退市常态化可能会从一定程度上改变整个市场的游戏规则。对于投资者来说，在退市常态化的背景下，尽可能熟悉资本市场的交易规则，避免踩中不必要的投资陷阱。与此同时，对长期亏损股、问题股以及披星戴帽的上市公司，仍需要尽量回避。

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