科创板已行走在价值回归路上

■他山之石

■ 桂浩明

尽管科创板刚开始交易时的火爆场景似乎犹在眼前，但现在科创板的行情则与3个半月前有了很大的差异。在7月22日25只股票以令人难以想象的高价登场，随后又动辄每天成交上百亿元，市值也极度膨胀。而今虽然股票数量要多了些，但每天的成交金额则明显减少，通常只有60亿元左右，总市值也回落到了6000亿元以下。更受人关注的是，科创板股票总体上是呈现价格不断下移的状况，并且已经有少数股票的市价较上市时曾经达到的最高价下跌过半的例子。很明显，这几个月来，科创板是在不断地降温；更准确地说，是对科创板的炒作在降温。换言之，现在的科创板已经运行在价值回归的道路上。

作为资本市场增量改革的产物，科创板被赋予重大的历史使命，而因为很多制度都是全新的，所以也被披上了一层神秘的面纱。在这种情况下，登上科创板的股票很难不被炒作。流通市值相对较小、有着独特的概念与题材，加上交易方式也不同于其它板块，所有这些特点自然会受到市场游资以及众多短线资金的关注。这些资金的强势介入，必然会把科创板股票的价格推高，以至于不少股票一上市就暴涨，有的市盈率被炒到几千倍。这种状况合理吗？以存在就是合理的逻辑来说，结合当时市场的实际情况，这种局面的出现也并非不可理解；而且，即便是炒作，只要其交易行为并没有违反有关制度与规定，按照买者自负的原则，也不应该被禁止。但问题是，当相关股票的价格已经透支了未来几年，甚至是更长时间的发展成果时，这种炒作行情就不可避免地成为某种类似击鼓传花的游戏，巨大的股价泡沫随时都有可能破灭。

客观来说，由于有关部门加强了监管与引导，同时也有针对性地采取了一些措施，科创板虽然一度行情非常火爆，但维系的时间并不算太长，基本上在正式开始交易的两周以后，就形成了交易重心逐渐下移的局面。不可否认，这其中监管部门对违规者的及时处置，对有关公司相对充分的风险提示，以及借助转融通等途径进行的大规模融券做空交易等，都在相当程度上抑制了科创板炒作行情的过度升温，使得多数科创板股票的走势不至于过于极端，而比较快地就进入了温和调整的状态。在某种意义上来说，这实际上也可以认为是科创板的成功。因为股票总免不了被炒作，但让这个过程尽可能短一些，其运行的强度尽可能弱一些，则是对市场监管部门的智慧与能力的一种考验。而从科创板基本上属于平稳起步，几个月来的运行也没有出现暴涨暴跌这一点来说，其中的确有很多成功之处，是值得好好总结，借以为鉴的。

就总体趋势而言，目前科创板调整的基调依旧，作为一个全新的板块，其科学估值体系的建立以及方式、方法的运用，还需要时间。虽然人们可以确定它是运行在价值回归的道路上，但这条路什么时候能够基本走完，则还是需要观察的。从这个意义上说，投资者对科创板何时真正进入到合理估值区域这一点，还是需要有足够的耐心。

市场上有人喜欢用当年创业板的例子来预测科创板，应该说十多年前的创业板走势也确实能够说明不少问题，但毕竟历史不会简单地重复，人们还是需要根据科创板的特点以及市场的实际情况来摸索科创板的运行规律，发现其可靠的安全投资边际与合理的操作切入点。依照科创板目前的运行态势，在年内，部分科创板股票大致企稳并展开相应的反弹行情还是非常有可能的。作为投资者，从现在起就可以考虑以中长线的视角，对科创板股票进行全面而有穿透力的审视，以便为日后的理性投资打下基础。

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