丰富退出渠道促A股“吐故纳新”

自2018年下半年至今，一系列并购重组的“宽松”政策相继出台，并购重组市场也呈现回暖态势，不过，还有部分问题有待解决。《加快完善市场主体退出制度改革方案》的出台，有利于完善上市公司退出制度，有利于经济转型和引导资源优化配置，更好地服务实体经济——

近日，国家发展改革委、最高人民法院等13个部门联合发布了《加快完善市场主体退出制度改革方案》，明确提出：要完善市场主体退出涉及的市场交易制度；依法支持上市公司通过并购重组实现退出；完善上市公司退市监管制度，畅通市场主体的上市和退市渠道。目前，相关政策已存在借壳上市条款和退市制度，且创业板允许“借壳”上市相关新规不久前刚发布实施，为何此时要再次强调支持上市公司通过并购重组退出？此外，退出是否等同于退市？

《上市公司重大资产重组管理办法》自2008年发布以来，分别在2011年、2014年和2016年经历了3次修订，期间配合着多次对再融资政策的调整。2011年首次明确借壳上市的认定标准。在2014年的修订中，增发股份定价的调整为并购套利创造空间；允许募集配套资金，且在2015年提高募集配套资金的规模上限。

2018年下半年至今，一系列并购重组的“宽松”政策相继出台，最具代表性的有两方面：一是扩大并购重组参与主体。2018年9月份开始，中国证监会放松对发行股份购买资产同时募集配套资金的资金用途限制，扩大并购重组参与主体范围(包括允许私募股权基金参与上市公司并购重组)等；二是允许创业板“借壳”。今年6月20日，证监会就修订《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，包括拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标、拟允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市、拟恢复重组上市配套融资等多项“松绑”内容。

在利好政策作用下，今年以来并购重组市场开始呈现回暖态势。东吴证券统计显示，今年上半年证监会并购重组委共计审核47单重组交易，包括2单重组上市，2单吸收合并以及43单发行股份购买资产，共涉及47家企业，相较去年同期小幅下降。从通过率来看，今年上半年共计通过39单，整体审核通过率为82.98%。从交易类型看，发行股份购买资产类交易依然占全部重组交易的90%以上。

中邮证券首席研究官尚震宇认为，新方案可看作是对存量市场的重要改革举措，通过加快完善市场主体的退出制度，出清“僵尸企业”，有利于经济转型和引导资源优化配置，更好地服务实体经济。要以市场化、法治化、激励约束并举、保护合理权益为原则，从规范退出方式，健全清算退出制度等方面完善上市公司退出制度。（据《经济日报》）

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