下半年市场大概率区间震荡

■ 基金观点

■宝盈基金

2019年下半年仍存一定不确定性，但市场整体处于区间震荡中。市场风格趋向均衡，更加关注景气与盈利的匹配，核心资产将会持续享受溢价，而科创板的开幕或将引领新兴产业估值水平。

回顾2019年上半年，A股市场整体表现较好，各类宽基指数均有较好的正收益，在节奏上大体呈“N”型，4月下旬至6月初A股出现快速调整。结构上较为均衡，大盘蓝筹相对好一些但并不是非常显著。大类行业之间的分化亦减小，行业自身景气与估值匹配关系更为重要。2019年市场收益来源，更多或将是依赖于利率下行和风险偏好抬升带来的估值修复。5月以来，市场风险溢价快速回落，目前已接近历史均值附近，未来在增量利好与利空因素交织下，大概率呈现上有顶、下有底的区间震荡态势。

科技创新对于生产率提高的影响是非匀速、非线性的，所以会有“科技周期”的产生。目前全球经济或正处在前一轮科技创新高潮过去、后一轮科技创新高潮未至的中间休整期，这使得经济周期呈现低增长、低通胀、低利率的态势。

长期低利率将使得权益资产的估值提升，那些能够实现“垄断集中”、盈利能力持续稳定的优质龙头公司将持续占优。与此同时，板块相对估值分析显示，A股市场大小盘风格发生根本逆转的时间和空间条件尚不充分。

A股市场风格间估值调整进入中后期，加之很多核心资产周期性强(家电、工程机械)，未来风格投资难度加大，需要进行更深入的景气与估值匹配分析来寻找阿尔法。核心资产将会持续享受溢价，而科创板的开幕或将引领新兴产业估值水平。从具体行业层面看来，食品饮料、家电、农林牧渔关注景气趋势；地产、传媒、基础化工、商贸零售、建筑显著低估，容易出现双击。自下而上建议关注通信、消费电子、半导体、白酒、房地产、证券、贵金属、生猪养殖、水泥、钢铁、航空。

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