科创板“三高”发行不能重蹈投资者买单覆辙

■刘柯

市场有识之士一直呼吁要扼制“三高”发行，毕竟创业板的前车之鉴摆在那里。科创板马上就要鸣锣开市了，目前“三高”发行屡见不鲜，当大家还在观望的时候，市场自己开始纠错了。

“三高”发行的问题在哪里？在资本市场各项制度建设还不是十分完善的情况下，只在发行价格环节市场化得不偿失，而在此前的中小创已经暴露无疑。特别是创业板那么多高价、高市盈率发新股的公司，后来的发展也并没有因为“三高”发行而不断壮大，反而是超募的资金不是被乱用，就是躺在银行里“睡大觉”造成资源的浪费。在这样的事实面前，还是对“三高”发行视而不见，认为是市场自己发现价格，忽略了机构哄抬价格以及上市后拉高后暴跌的杀伤力，这是非常危险的。

“三高”发行对市场资金和信心的影响是非常明显的，也是有历史教训的。现在科创板动辄以50倍甚至80倍的市盈率发行，这样做对市场的影响是什么呢？首先是主板和中小创那些老老实实按照23倍以下市盈率发行的企业，它们会怎么想？同在一个屋檐下为何同股不同命？还有人认为现在只有三百多万的账户可以直接投资科创板，只占A股总账户的百分之几，所以影响不大。要知道这三百多万户全是市值50万以上的，也就是说基本涵盖了市场的活跃账户，剩下的就仅仅是几万十几万的散户，他们能支撑几十万亿的市值？三百多万活跃账户如果一味在科创板火中取粟，最后的结局也将是一地鸡毛。

周一 A股为什么会无厘头大跌，其中一个重要原因就是本周的新股发行速度实在太快了，一天可以有九只新股申购，这在A股的历史上也是绝无仅有的，市场在悲观的预期下“前瞻性失血”。投资者在一开始的时候始终是麻木的，现在“温水煮青蛙”效应开始体现出来了。要知道虽然目前按市值配售不需要冻结太多资金，但是科创板的公司在上市以后五个交易日是不设涨跌停的，这样对存量资金的消耗是非常大的。虽然在设计交易制度时希望短时间内能稳定股价，实现一步到位，但实际情况可能远非市场可控，也不会按最理想的方式运行，只有换手率和资金消耗是可以明确预期的。

还有一个值得关注的问题，现在开始试点注册制，但对于整个保荐环节的约束机制在哪里？没有约束，保荐机构肯定为了自己的利益最大化而打着“市场化”的旗帜“三高”发行，这样可以更多募集资金，上市公司募资成功后又不用还，亏了就亏了，你奈我何？现在已经出现机构报了价而放弃申购，有分析认为可能是操作人员的疏忽和失误，也有分析是认为是申购的公司估值太高而弃购。不管是何种原因，“三高”发行已经让科创板出现了叶公好龙现象，如果不及时加以引导和规范，等到开市后再让市场自己去纠错，投资者付出的代价将是巨大的。

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