进一步放松期指交易限制是A股对外开放的需要

谈股论市

不管对外资还是内资，股指期货都是一种工具，一种锁定风险、控制风险的工具。

6月10日，中国证监会副主席李超在参加2019财新峰会香港场时发表了演讲，释放出多重监管信号。备受投资者关注的是，李超在演讲中表示，进一步放松股指期货交易限制，优化股指期货运行。

对股指期货交易松绑，这是近年来A股市场非常敏感的一件事情。毕竟在A股市场，股指期货被视为做空的工具。为股指期货交易松绑，也就意味着增加市场做空的力量，对于A股市场来说，这是利空。虽然这种看法并不完全正确，但影响却与投资者的直觉是相符的。比如2015年下半年股市大跌，股指期货就起到推波助澜的作用，包括某些外资机构也趁机在股指期货上大肆做空赚钱。为了救市，管理层对股指期货采取了极为苛刻的限制交易措施。

又如，从今年4月22日起，中金所对股指期货交易进行了近年来的第四次松绑。为股指期货松绑成为今年上升行情转向的转折点。正是基于市场对股指期货松绑的反应，投资者对股指期货松绑的感觉一直很敏感。

管理层为何要对股指期货进行松绑呢？6月10日，证监会副主席李超再次表示，“进一步放松股指期货交易限制，优化股指期货运行。”实际上，这也是A股市场对外开放的需要。

最近几年，随着沪港通、深港通的开通，A股市场对外开放的力度明显加大。尤其是A股纳入MSCI及权重进一步增加后，外资进入A股市场的力度在加大。为此，主管部门还大幅放宽QFII额度与沪股通、深股通的额度。

外资流向A股市场，投资者通常会理解为“利好”，视为推动股指上涨的力量。这种观点其实并不完全正确，具有一定的片面性。目前A股市场仍是一个不成熟的单边市场，投资者要想赚钱就只能做多，因此养成了A股市场单边的多头思维。在多头思维看来，外资进入A股市场，就只能靠做多股票来赚钱。

然而，单边的多头思维，只是股市发展处于低级阶段的产物。实际上，外资进入A股市场，不可能一味做多买进股票。从投资的角度看，单纯的做多也隐藏着巨大投资风险。外资机构通常都奉行理性投资，尤其重视对风险的控制。在做多股票的同时，外资机构也需要锁定风险。如何锁定风险？这就需要使用做空工具，在A股市场对应的做空工具主要是股指期货。在做多股票的同时，外资投资者需要在股指期货上做空来锁定风险。在股指下跌的时候，一些做空机构更是会加大在股指期货上的做空力度，来达到赚钱目的。

正是基于外资机构对股指期货的这种需求，不论是通过股指期货来控制风险，还是通过股指期货来赚钱，外资机构对股指期货都有着强烈的需求。如此一来，随着A股市场对外开放力度的加大，越来越多的外资流向A股市场，外资对股指期货的需求也就越发强烈，倒逼管理层对股指期货做出进一步松绑，以满足越来越多进入A股市场的外资机构的需要。这也是管理层对股指期货一再松绑的重要原因所在。

因此，对于外资进入A股市场，投资者不能一味地用多头思维来看待。外资投资A股，不仅会做多，也会做空。外资需要通过股指期货来对冲风险，国内投资者也有必要学习外资的风控意识和投资理念，不管对外资还是内资，股指期货都是一种工具，一种锁定风险、控制风险的工具。

□皮海洲（财经评论人）

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