短期调整属正常 静待慢牛显时机

农银汇理基金专栏

A股市场近期处于调整状态。从绝对收益角度看，可以暂时等待，寻找更合适的机会；而相对收益上看，尚可积极选择行业，以谋求风险匹配的更高收益。

2019年一季度A股市场出现反弹，中小盘股票甚至出现大幅度的反弹，但在4月份进入调整。之所以认为这一轮市场属于反弹，是因为行情的展开仅在流动性和情绪面，而没有相应业绩的配合；2019年一季度在银行流动性释放较多和暂缓去杠杆的影响下，A股市场处于较好的时间窗口，情绪因此被调动，市场较大幅度上涨。2018年因融资质押导致资金紧张的中小盘股票，因资金的放松同样反弹幅度较大。A股4月份调整是由放松政策的变化而导致，政策上，会坚持继续结构性调整杠杆，对房地产也不会采取放松措施。投资者对流动性的预期发生变化，市场进入调整。

政策的适当微调说明我国经济的韧性较足。2018年我国进入经济调整周期，调整的压力在四季度才开始显现；2019年一季度政府出手调控，在见到效果之后又适当微调。整体来看，政策的准确性和及时性都比较好，说明我国经济在短期内并无大的问题。经济周期是经济运行正常的节奏，无大幅波动即可。从全世界看，2019年欧美日均有较大可能进入经济衰退调整期，调整幅度无法预测。比较而言，我国的经济状况是最好的，主要因为我们的调整是主动调整，节奏上可以把控。并且我们已经主动提前开始调整，这是巨大的优势。因此从全世界看，A股是最优良的投资资产之一。

股市的运行整体上不会脱离经济太远，从经济运行周期和运行时间来看，我国经济的此次调整要到2019年三季度才能结束，股票市场的盈利底部大概率也在三季度。现在A股市场领先上扬，短期进入调整是正常状况。中期看，A股的慢牛值得期待。

农银大盘蓝筹混合、沪深300指数基金经理 宋永安

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