当年高价发行 如今一地鸡毛

■健中观潮

■应健中

股市的热点真是像“猴子掰苞米”，掰一个，扔一个。大家蹭当下的热点，过往的疯狂忘得精光。

2010年5月6日，深圳上市了一个医药股海普瑞，这是一家以提取肝素钠原料药为主营业务的公司，当年分析师们对这家公司做出了如下的评价：这是一家发展前景广阔，科技含量极高的高科技公司，是中国股市有史以来质地最好的公司，投资者可以砸锅卖铁全部投入这家公司，并终身持有股票。在这样的起哄之下，海普瑞的IPO创下了中国股市有史以来发行价最高，1元面值的股票发行价148元，发行市盈率高达87倍，当年公司计划募资8亿，结果硬塞给公司57亿元，财运来了，这钱想推都推不掉。

有意思的是，深圳的创业板是2009年10月上市第一批股票的，海普瑞那么具有科技创新的形象，且创业板又在初创时期，海普瑞怎么没在创业板上市，却在中小板上市，海普瑞的股票代码是002399，这也是一件蛮怪的事。

如果穿越时空，在当下的市场环境中发行海普瑞这样的公司，在科创板候选名单中也可以列入第一梯队的，当年所有对该公司的赞美之词现在依然适用，不仅有科技含量，而且又是特效药必不可少的原料药，也有稳定的上下游供销渠道，但曾经风光无限的海普瑞现在只是在中小板一隅中坐冷板凳罢了。

市场的逻辑、科技创新的逻辑和公司经营的逻辑并不是在同一水平线上的，市场热衷于炒一把就走，留下一地鸡毛。148元的海普瑞，上市开盘价166元，最高188.88元，在产生了这样一个美好的价格之后，进去接盘的“韭菜”却没有“发发发发”的福分。现在的海普瑞股价在24元左右，当然当年高价的海普瑞也多次扩股，复权价如何，可以自己去算一下的。

2009年创业板开板，当时实行的是IPO询价制，市场的主题也是崇尚科技创新。当年发行价最高的是148元，发行市盈率最高130倍。最奇葩套人的股票是华锐风电，90元发行价，发行价即为该股有史以来的最高价，上市开盘87元，八年多来，漫漫的下跌路，现在的股价1.50元左右，风电在当年也算是科技创新的前沿行业啊。

正由于当年询价给市场带来了无尽的压力，IPO之后的一路高开低走，使一大批人的财产高高的挂在了上面，成了世纪之套，所以，对IPO的询价制进行了改革，确定了23倍市盈率发行的上限。但这一改，机构的询价成了形式，市场变成了类似计划的定价机制。接下来科创板的IPO，又要推出市场化询价的方式，尽管现在具体的操作版本还没有形成，但愿不要重蹈海普瑞的覆辙。

其实，在交易层面的任何改革，跟科技创新没什么关系。当年海普瑞IPO仅仅需要募资8亿多元，结果高价发行，海普瑞多拿了近50亿元，这多出来的50亿元也没法变成科技创新的成果。科技创新是需要扎扎实实对科学技术的探索和开拓，这需要钱但不可能与钱划等号。科创板正扑面而来，但愿能从中产生伟大的公司，市场的各方参与主体多赢。

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