科创板开辟资本市场改革试验田

■科创板属于“增量改革”,其核心在于制度创新。注册制、退市制度等一系列新制度的推进,对切实解决资本市场长期存在的老大难问题至关重要。科创板上实施的制度,最后都会逐步扩展到创业板,中小板和主板

□盛刚

2019年的这个初春,对A股市场来说,绝对称得上“暖春”——底部已逐步走出,上证综指距3000点关口仅咫尺之遥；先有纳入MSCI权重提高,A股国际地位进一步提升,接着又迎来科创板规则的迅速落地。

3月2日凌晨,在最后两份征求意见稿征求意见截止仅一个工作日后,证监会和上交所便发布了与科创板相关的两份规章制度和相关业务规则配套指引,而规则正式发布后即日起,有意科创板的企业就可按照上市审核和注册程序向有关部门递交申报材料。

根据科创板的规则要求,2年经验和50万元资金是投资者的入门门槛；将继续T+1交易,强调进行注册制试点,全程电子化并向社会公开；坚持严格退市,其中有20天低于3亿市值和400个股东就要退市。选择标的则面向科技创新,主营业务侧重于战略新兴产业；盈利能力上不强求发行人有持续盈利能力；同时,更加重视长期投资者,以资本给技术定价,探索市场化定价模式。

众所周知,一直以来由于上市门槛高,中国科技型企业直接融资很困难,一些真正具备核心技术的科技企业只好去海外市场上市,这些企业既无法在A股市场融资,A股市场投资者也无法分享他们的成长红利。科创板的推出,让那些暂时业绩不佳但拥有核心技术的科技类企业可以上市,不但为科技创新企业融资开辟一条有效途径,也为可以承受高风险的投资提供了一个投资渠道,会令A股市场的估值体系更加多元化、丰富化,并不断提高对国际资金的吸引力。

科创板的意义不止在此。它能够真正发挥资本市场功能,留住未来符合中国经济发展战略的企业,支持科技创新创业,更重要的是在上市信息披露、交易、退市等方面作了很多制度创新,在很多方面都有很多突破。比如,探索注册制改革有助于抑制我国A股发行的高抑价率,强化退市制度和新股发行的督导作用,有助于完善我国资本市场优胜劣汰机制,通过推动资本市场基础制度改革,在打击炒作和短期投机的思路同时,不断给新经济企业带来新的发展机遇,为我国实现创新型国家和科技强国的战略目标提供强大动力。

显然,科创板不是简单增加一个“板”,而是一块新开辟的“试验田”,属于“增量改革”,其核心在于制度创新。由“增量改革”再到“存量改革”,这正是我国改革开放40年最成功的经验。中国资本市场的存量规模已经很大,直接全面改,风险不小,但从“增量改革”的思路出发打造改革试验田,取得经验以后,再向全市场推广,将最大程度减少对于现有交易板块的冲击,而注册制、退市制度等一系列新制度的推进,对切实解决资本市场长期存在的老大难问题至关重要。因此,这是一条渐进之路,更是增量改革带动存量调整的演进模式,意味着科创板上实施的制度,最后都会逐步扩展到创业板,中小板和主板。

随着科创板正式规则体系发布并开始接受申报,科创板推进的步伐正在加快,预计月内会有企业申报,六个月内将有首批企业上市。科创板有利于拓宽融资渠道、完善信息披露、鼓励创业创新,对中国资本市场健康发展自是长期利好,但也不能否认,科创板一系列制度创新也需要磨合,甚至可能需要试错,科创板初期出现个别公司定价并不完全符合市场各方的预期,出现炒作乃至爆炒,导致部分股价出现比较大的波动等,都很正常。对于这些可能出现的问题,市场应少些苛责多些宽容。重要的是在面临波动与争议时要有定力,注重市场约束,各方归位尽责,让市场的归市场,制度的归制度。当然,这也提醒我们,在科创板落地运行后,对投资者来说,一定要有风险意识,并遵循价值理念,理性投资,监管层则应在保证政策的连续性和稳定性同时,不断总结经验教训,及时完善和优化相关制度创新,促进科创板日臻成熟,并适时在A股市场分步骤地推广科创板制度创新成果,通过改革真正形成和完善支持创新的资本形成机制。

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