减持苗头又现 两方面因素使然

■郭施亮

一方面，重要股东的信心与底气不足，股市稍有上涨，就利用资本市场捞一把，实现利润最大化；另一方面，则是企业缺钱。因此，只有良好的市场发展土壤以及成熟完善的制度规则，才能更好地引导上市公司良性发展。

纵观这些年A股市场的表现，总是呈现出上涨艰难，下跌容易的现象，这也是市场涨少跌多的真实写照。但近期股市接连大幅上涨的走势，在近年来的市场环境下却是比较少见的现象。然而，遗憾的是，在股市出现持续上涨的过程中，并未持续刺激上市公司增持与回购热情，反而却陆续出现上市公司减持的现象，更有部分上市公司提出了清仓式减持的要求。谈及减持原因，多以自身资金需求为主，甚至部分上市公司高管直接表示要改善生活质量。事实上，近年来上市公司减持的原因也是五花八门，有的甚至让投资者感到了困惑与无奈。

近年来，A股市场出现持续大幅上涨的走势较为少见，但当市场行情发生实质性回暖，却很容易看到不少上市公司强烈的减持需求。就在近期，当股市上涨行情持续演绎之际，就出现了一系列的减持公告，更有部分上市公司股东出现了违规减持行为，而A股市场的密集减持现象也确实值得投资者思考。

实际上，就部分上市公司董监高比较强烈的减持需求来看，多与他们对企业信心不足、底气不够的心态有关。更为关键的是，与普通散户相比，重要股东的持股成本更低，而且具有一定的资金优势与信息优势。然而，对于本身信心不足的上市公司重要股东来说，当市场环境有所回暖，其持股利润明显回升之际，却会具有较为强烈的抛售需求，这也是近年来A股市场的真实写照。股市上涨少，下跌多；上市公司减持现象多，增持现象少等问题，恰恰成为了这些年来A股市场的真实表现。

对于这一现象的长期存在，一方面正如上文所述，重要股东对上市公司自身的信心与底气不足，且逐利心态较为强烈，股市稍有上涨，就出现强烈的抛售意愿，试图利用资本市场捞一把就跑，实现利润最大化；另一方面，则是企业缺钱，且从近年来密集减持的情况分析，多以中小上市公司为主，而大蓝筹大白马上市公司的减持需求反而不那么强烈。由此可见，在现阶段的市场环境下，中小企业仍然存在缺钱缺技术缺人才的问题，当上市公司面临质押风险、经营风险的时候，往往会强化上市公司的资金需求，这反而加速了上市公司重要股东的减持意愿。

中小企业多，融资渠道少，这似乎成为了近年来国内市场的一个尴尬现状。但是，这并非简单拓宽直接融资渠道，或批量IPO就可以解决的问题。关键所在，还是需要提升国内市场的营商环境，实质性为企业减税减负。至于股票市场，颇为重要的问题，则是需要改善市场的发展土壤，只有良好的市场发展土壤以及成熟完善的制度规则，才能够更好地引导上市公司良性发展。

就目前而言，A股市场所面临的问题较多，例如退出机制不健全，股票市场优胜劣汰效率偏低，市场缺乏持续的投资活力，批量IPO后反而导致上市公司质量参差不齐。又如，市场违法违规成本偏低，尚且不能够起到实质性的震慑作用，即使违规减持、信披违法，其违法违规成本仍然存在较大的提升空间。此外，如重要股东、创投机构等群体的持股成本偏低，与二级市场价格乃至发行价格存在巨大的套利空间，而市场规则却未能够全方位考虑限售股解禁后的各种减持需求，如何减少抛售减持压力、如何降低套利空间、如何增加大幅获利者的交易成本等因素，却直接影响到股票市场财富资金再度分配的合理性与公平性。这就是减持热情又再度升温的症结所在。

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