确实有必要完善 新股首日涨跌幅限制制度

■财经人士皮海洲

中国证监会副主席方星海近日建议取消新股首日涨停板限制。方星海的这一建议一经媒体报道，即受到市场的极大关注。

目前新股上市首日实行涨跌幅限制，当天最大涨幅为44%。即新股开盘时较发行价高开 20%，在此基础上再上涨20%，然后停牌到收盘前进行集合定价。如此一来，新股首日的涨幅就限制在了44%左右。对此，方星海表示，第一天价格涨了44%，没有交易量，没有交易量的价格是虚幻的不准确的价格。方星海还表示，因为有了第一天44%的涨停板，人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理，而且限制了交易。为此，方星海表示，首日涨停板这个事情要研究，我个人觉得应该取消。

应该说，新股上市首日的涨跌幅限制制度确实是存在弊端的。就此而论，方星海所言不虚。实际上，44%的涨幅限制制度是2013年12月13日，沪深交易所在《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》中提出来的。随后不久，笔者就指出了该项制度所存在的问题，并提出了《用涨停板代替新股首日临停》的建议。

不过，尽管新股上市首日涨跌幅限制制度存在不合理之处，但就A股发展的阶段而论，目前取消新股首日涨跌幅限制，似乎并不合适。正所谓存在即合理，新股首日44%涨幅限制不是凭空而来的。在此之前，新股上市首日就是没有涨跌幅限制的。深市新股竞价的涨幅可高达900%。但在没有涨跌幅限制的情况下，新股上市首日大幅波动，尤其是有的新股在有关机构的操纵下，大幅高开，然后一路走低，将买进股票的投资者全线套牢。比如，中石油A股上市，就给投资者留下了惨痛的教训，成为A股新股上市中最黑暗的一页。

中石油是2007年11月5日A股上市的，在舆论的疯狂鼓动下，在市场投机力量的操纵下，中石油以48.60元开盘，较发行价16.70元高开 191.02%。中石油开盘后瞬间摸高历史最高价48.62元，然后一路走低，直到2008年9月18日，股价跌破10元，探底9.75元，股价才有所企稳。在二级市场上买进中石油股票的投资者全线亏损、全线套牢，中石油也因此成了二级市场投资者最牢固的铁锁链，将投资者深度套牢而难以解脱。也正是基于中石油新股上市后的表现，新股上市首日无涨跌幅限制的制度因此遭到市场的强烈抨击。也正是因为有了中石油上市带来的惨痛教训，所以这才有了新股上市首日涨跌幅限制制度的出台。作为这段历史，中国股市不应该遗忘，作为证监会的高层领导来说，必须熟悉这段历史。

所以方星海副主席建议取消新股首日涨停板限制，本人是深感震惊的。因为目前A股市场投机炒作的气氛仍然浓厚，尤其是新股投机炒作之风仍然强烈，而对这种投机炒作的监管，管理层并没有切实有效的方法。在这种情况下，如果取消新股上市首日涨跌幅的限制，这只会加剧市场投机炒作的气氛，中石油套牢二级市场全体投资者的悲剧重演将不可避免。

也正因如此，本人并不赞成取消新股首日涨停板限制的建议。但对于新股上市首日的涨跌幅限制制度，予以完善确实有必要的。比如，新股竞价开盘的最大涨幅放宽到50%，达到这一涨幅时停牌15分钟；然后将新股的涨幅放宽到100%，达到这一涨幅时，再次停牌15分钟。15分钟停牌时间期满，对新股实行涨停板限制，最大涨停板限制为200%，股票全天交易，不再作停牌处理，直到首日交易收盘。通过这种放宽涨跌幅限制的做法，既可以避免目前新股上市首日涨跌幅限制过窄，导致全天无成交量情况的出现，也可以避免完全取消涨跌幅限制带来的过度投机炒作情况的出现，特别是避免“中石油式”的高开低走、全线套牢投资者局面的出现。

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