新股上市首日取消涨停板有风险

■黄湘源

资本市场离开了资源的优化配置和合理配置，单兵突进地在交易环节的活跃上下功夫，不仅难以使资源配置变得优化和合理，反而难免喧宾夺主，雪上加霜。所以，取消新股上市首日涨停板限制，至少也要和新股发行改革结合起来。

新股上市首日涨停板限制或早晚得取消。但是，在发行环节新股定价尚未真正市场化的条件下，交易环节这一市场化措施的单兵突进难免会有风险。目前新股上市首日44%的涨停板限制，起源于2013年底启动的新股发行制度改革。自2014年1月24日贵人鸟以43.96%的首日涨幅上市以来，此后5年中，先后上市的一千多只新股首日的涨幅几乎都是清一色的44%。证监会副主席方星海在第二十三届中国资本市场论坛上表示，“没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格”。他认为，新股上市首日44%的涨幅人为限制导致价格不合理，而且前几天都没有交易量，非常不合理。他所说的这种现象虽然并非不存在，但显然也不能以偏概全。

在2012年以前，新股上市首日不设涨跌停限制。2012年至2013年间上市的157只股票中，有20只股票首日涨幅超过60%，4只股票涨幅超过100%。其中，2012年上市的浙江世宝首日涨幅更是高达626.74%。但总体上也只有33家股票首日涨幅超过44%，比例为21.02%；另外有42家上市公司首日收盘价低于发行价，出现破发现象，比例为26.75%。新股上市首日44%的涨停板限制，其实是从2014年开始的。然而，2014年至2019年1月14日，A股共发行新股1121只，其中1068只股票首日涨停，比例高达95.27%。次日开始便是连续涨停板的数量比拼。迄今为止，上市后连续涨停板次数最多的是2015年3月上市的暴风集团，一上市就出现连续29个涨停板，在第30个交易日打开涨停板之后又是5个涨停板。在此后的数年间，差堪媲美暴风集团的新股可谓比比皆是。即使在市场十分低迷的2017年和2018年这两年中，新股连续涨停板的平均次数也有8-9个之多，而跌破发行价则一般都要在上市交易了一段时间之后才会出现。A股的这一现象堪称新股不败，这在全世界都是十分罕见的奇迹。而让人不能不惊叹的是，这个神话至今依然还没有破灭。

毫无疑问，放开新股上市首日涨停板限制，对于活跃交易环节将有着很大的促进作用。不过，风险的存在同样也是毋庸置疑的。最大的风险就是重新回到2014年之前那种不涨则已，一涨就一飞冲天，“嫦娥轻飏，直上重霄九”的局面。新股不设涨停板将使得股价波动的区间更大，大资金大机构固然不难凭借资金优势获取更多的投机利润，跟风的散户投资者追高买入，则难免面临较大的追涨风险。不是有人说设置涨停板限制不公平吗？取消这种限制对大资金大机构来说也许是公平了，但是，这对于被割韭菜的中小投资者难道也能说是公平的吗？

A股市场的问题，其实主要并不在于交易环节所设置的诸如新股上市首日涨停板限制合理不合理，而在于发行环节的新股定价合理不合理。同交易环节的新股上市有着44%的涨幅限制如出一辙，甚至有过之而无不及，现在的新股发行定价干脆连曾经有过的询价制都不要了，不分青红皂白，一律以22倍23倍市盈率为限。红线在左，套利在右。发行定价这种非市场化的行政限制，不仅令建立在对上市公司业绩成长性预期和合理估值基础上的价值发现成为一句空话，而且还反而让新股一上市就爆炒成为透支业绩预期、透支价值估值，制造市场泡沫的不二法门。

中国股市从来就不缺钱，缺的不仅是正常有效的交易机制，更是公平合理的发行环境。在笔者看来，后者比前者更为关键，也更为重要。资本市场说到底就是一个资源配置的场所，离开了资源的优化配置和合理配置，单兵突进地在交易环节的活跃上下功夫，不仅难以使资源配置变得优化和合理，反而难免喧宾夺主，雪上加霜，使本来就并没有优化也说不上合理的资源配置离优化和合理的要求越来越远。所以，取消新股上市首日涨停板限制，至少也要和新股发行改革结合起来。不妨让科创板先行先试，取得成功的经验后再在主板全面推开。同时，新股上市首日涨停板限制的放开，决不能忘记投资者保护，尤其是对中小投资者的保护。在当前的市场条件下，新股首日涨停板限制在放开的同时，有必要实行T+0。这样，一旦遇到风险，可以让投资者尽快脱离险境，减少不必要的损失。

此外，放开新股上市首日涨停板限制，监管也必须紧紧跟上。对市场的异常交易行为必须进行有效的监控，防止新股上市后股价出现剧烈波动。无论如何，“减少对交易环节不必要的行政干预”不等于一旦发现操纵市场操纵股价的问题也可以放任不管，该怎么打击的，还是得怎么打击；否则，岂不有违监管的基本准则，也有违改革开放的根本宗旨？

新闻推荐

多闪、马桶MT和聊天宝挑战微信，赢面有多大

如果社交产品无法沉淀到人际关系链中，闯入者们很难获胜。互联网公司都有社交梦。社交始终被互联网平台视为流量困境的解药...