IPO过会率创10年新低 提升A股投资价值

宏观大势

IPO过会率创新低，毫无疑问与IPO审核从严的理念密切相关。

随着12月25日奥美医疗用品股份有限公司首发上会并获通过，2018年度IPO企业首发过会家数定格在111家。由于2018年共有199家次企业上会，意味着IPO过会率为55.78%，IPO过会率也创出10年来的新低。此外，不考虑2013年IPO停摆的因素，2018年登陆沪深股市的新股只有103家，同样创出2009年以来的10年新低。

IPO过会率创新低，毫无疑问与IPO审核从严的理念密切相关。自发审委于2017年10月份履职以来，在审核从严的背景下，新股发行过会率大幅下降。企业上会审核“三过一”、“四过一”都算正常情况了，“极端”情形下还出现“六过一”甚至“零过会”的。IPO审核的严格程度，不仅震惊了整个市场，也让上会企业与券商投行倍感压力。从严审核再加上过会率的大幅下降，导致许多企业纷纷中止或终止审查，更有为数不少的企业在临上会前夕撤回材料。正是在此背景下，排队企业数量已从今年初的484家，减少至244家，IPO堰塞湖也得到极大程度的缓解。

IPO审核从严，过会率创新低，背后的正面效应是不可忽视的。一方面，能让那些存在这样或那样问题的企业知难而退，不再抱有侥幸的心理闯关，对于缓解IPO堰塞湖等都是大有裨益的。另一方面，IPO审核从严，能够“过滤”掉那些没有达到IPO标准的企业，能够将“问题”企业挡在资本市场的大门之外，防止这类企业上市后危害中小投资者的利益，损害资本市场的信誉。IPO审核从严，也能够从源头上进行把关，有利于提升上市公司的质量，进而提升资本市场的整体投资价值。

然而，登陆沪深股市的新股创新低，其短板同样明显。挂牌新股数量的减少，募资金额会相应地减少，说明资本市场对实体经济的支持在减少。既不利于扩大直接融资的规模，也不利于发挥资本市场的融资功能。而且，挂牌企业数量创新低，也说明加盟资本市场的新鲜血液在减少。虽然近几年来不断上演“新股不败”的神话，并常常招致诟病，但对于资本市场而言，却是需要更多新股挂牌，以补充市场的新鲜血液的。资本市场如果长时间没有新股挂牌，将是件很可怕的事情。

尽管2018年IPO过会率偏低，但近几个月过会率的提升也引起了市场的关注。比如11月份IPO过会率高达85%。11月份以来，IPO审核中“二过二”、“三过二”、“三过三”的已成常态。这说明，在券商投行与企业的共同努力下，上会企业多数是符合条件的企业，企业的信披工作也有了较大的进步。而过会企业的增多，也为今后更多新股在沪深股市挂牌创造了条件，这对股市而言并非坏消息。

如果注册制在科创板试点成功，在整个A股市场全面铺开将是可期的。新股IPO从核准制迈向注册制，不仅是新股发行制度的一次重大变革，更是新股发行走向市场化的体现，个中的意义是不言而喻的。注册制环境下，只要拟IPO企业履行了信息披露义务，剩下的将由市场决定用手还是用“脚”投票。IPO双创新低问题或不再存在，中国资本市场也必将翻开全新的一页。

□曹中铭（财经评论人）

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