如何看待今年 A 股的阶梯式下跌？

2018年上证指数呈现阶梯式下跌2018年上证周K线图

■桂浩明

时值2018年的12月下旬，全年的股市交易虽然还没有结束，但大局已定，下跌的局面是无法改变了。而细细查看今年来的A股走势，可以发现呈现较为明显的阶梯式下跌态势，且每下一个台阶，都有明显的外部影响的因素。因此，在某种意义上也可以说，今年股市的下跌，受事件拖累的成分很大。这也就可以解释，为什么从财务指标等角度来说，很多股票已经显现了投资价值，但行情还是跌跌不休。

应该说2018年开始的时候，股市走势还是可以的，当时大盘从3300点附近起步，很快上行到了3587点，上了一个不小的台阶。但很快就遭遇到打压，股指最大回撤近500点，几经反复，在3100点附近稳住。这样相对于2017年的年底，是要下了一个台阶。之所以会下这个台阶，当时的媒体认为是被美股拖累，但也有人发现此间一些在2015年“救市”期间入市的大基金出货很厉害。是不是这些基金的持有者已经看到了2018年经济增速将明显回落呢？而从这些基金重点卖出的是蓝筹股这一点来看，这轮下跌显然与部分机构投资者对实体经济预期不佳有关。

股市在3100点一线晃悠一段时间后，又借助人们对“两会行情”的向往，慢慢回升到 3300 点附近。而就在这个时候，中美贸易摩擦开始，这个突如其来的事件，对股市形成了全方位的冲击。随着贸易摩擦节奏的起伏，股指也是上上下下波动，但当美国全面开始加征关税，股指也就破位3000点。虽然在中美贸易纠纷初起时，有不少舆论坚持认为“中将必胜”，对股市是利好的向上刺激。然而，现在看来，贸易摩擦对股市的负面冲击不可小看，是今年股市再下台阶的重要推手。

不过，股指的下跌并没有到此结束，就年中前后，股市有了新一轮的回落。导致这次下跌的原因，主要是大盘经过近半年的下跌，不少个股的价格已经跌得面目全非，于是引发了融资及股票质押风险的爆发。虽然这种风险表现在个股上，但其股价“闪崩”给投资者带来的心理影响则是巨大的。尽管这期间有关方面在防范股票质押风险方面采取了一些措施，但并没有能够止住大盘滑向2700点的步子。无疑，到这个时候，资金面的收紧，或者说去杠杆的推进，已经成为股市下行的重要外部因素。

十一长假过后，实体经济数据不佳、中美贸易摩擦加剧以及爆仓股票平仓风险大规模暴露，这几个因素在市场上又有了集中的反映。此时尽管股市的点位已经很低，但是大盘根本顶不住利空的压力，只能再下台阶，而这次是创了2015年“股灾”以来的新低。也就在这个时候，从金融稳定发展委员会到一行两会的领导都公开出来喊话，号召理性对待市场，保持信心。与此同时，也有相应的政策措施出台。这使得大盘触底回升，但毕竟是受制于基本面，反弹行情在2700点附近受阻，这样也就有了新一轮的弱势盘整。按照“久盘必跌”的规则，股市随即又开始阴跌，如今徘徊与2600点下方，相对于曾经的反弹高点，又是下了一个小台阶。

回头来看，一年四个季度，几乎就是每个季度下一个台阶，一季度的实体经济，二季度的贸易摩擦，三季度的质押风险，四季度的以上三个因素叠加，构成了股指从3587点到3000点，再到2700点，又到2449点的下行过程。而在行将告别2018年的时候，投资者不妨想一下这个问题：导致2018年股市下跌的这些因素都消除了吗？如果并没有消除，那么大盘是否还会像2018年那样，继续阶梯式地下台阶呢？凡事预则立，此类风险恐怕还是要当心的。

新闻推荐

A股走势分化

20日沪深股指走势分化，深证成指、创业板指数率先反弹。两市成交温和放大，总量超过2300亿元。当日上证综指以2544.51点小幅...