投资者该如何防范上市公司减持风险？

■郭施亮

对于资本而言，往往是聪明与敏感的，实际情况下它们仍可以通过组合减持、花式减持等方式回避减持新规的压力，更有甚者通过股权质押强制平仓的漏洞变相完成减持的需求。

减持，这是近年来A股市场比较敏感的话题。实际上，但凡牵涉到减持，都几乎离不开上市公司股票价格下跌的冲击。至于非理性的市场环境下，大幅减持、清仓式减持甚至会引发跌停潮的风险。

实际上，对于上市公司系列的减持行为，往往离不开 IPO后庞大的限售股堰塞湖影响。根据Wind数据显示，从今年11月份以来，A股市场合计139家上市公司发布了减持公告，拟减持股份数量达到了17.62亿股。与此同时，公开数据显示，今年12月份，将会有232家上市公司迎来限售股解禁，合计562.37亿股，折合流通市值逾4000亿元。

由此可见，限售股的解禁压力还是非常大的，而接连不断的限售股解禁，实际上也成为了A股市场的历史遗留问题。

对于限售股接连不断的解禁减持需求，多来自于持股成本不对称下的资本套利需求。与此同时，从近年来的限售股解禁乃至减持情况分析，多来自于上市公司高管以及机构投资者，而这类群体往往属于A股市场限售股解禁的主要力量。

需要注意的是，在减持新规影响下，无论是对大股东，还是对特定股东等群体的减持行为，都会受到一定程度上的约束限制。至于非二级市场减持的途径，例如协议转让、大宗交易等，实际上都受到了减持新规升级版的约束限制，从一定程度上降低资本套利的空间。但是，对于资本而言，往往是聪明与敏感的，实际情况下它们仍可以通过组合减持、花式减持等方式回避减持新规的压力，更有甚者通过股权质押强制平仓的漏洞变相完成减持的需求。

在疲软的市场环境下，但凡涉及上市公司重要股东减持的问题，都可能容易引发上市公司股票价格波动的风险。例如，近期的博天环境，在三大股东拟清仓式减持之际，股票价格出现了大幅下挫，而随后则承诺6个月内不在二级市场通过集中竞价以及大宗交易的途径实施减持。不过却并没有承诺协议转让的方式减持，而股东减持的意愿可能还是不减，这对上市公司的股票价格构成不少的冲击压力。

实际上，对于投资者而言，防范上市公司的减持风险，其实并不容易。笔者认为，对于以往有密集减持需求的上市公司，则需要谨慎回避。

上市公司重要股东的减持举措，往往具有一定的规律性。一般而言，对于以往热衷于套现减持的上市公司，在随后的交易时间内，还是会存在较为明显的减持需求。与此同时，对于部分热衷于低价定增，而后待限售股解禁减持的上市公司，仍需要保持谨慎。

对于上市公司而言，是否接近限售股解禁的时间点，投资者可以在上市公司的公开信息中查阅。然而，对于临近上市公司的限售股解禁期，或限售股解禁比例较高的股票，往往会存在较大的抛售预期。因此，对于这类上市公司而言，投资者可以在限售股解禁之前，做好提前减持的应对策略。

此外，对于基本面较差的绩差股，在股票价格获得快速拉升的过程中，需要警惕股东减持的压力。或许，在实际情况下，部分资金机构为了获得更高的卖出点，往往会与上市公司形成合力，共同推动股票价格的快速上涨，而后配合完成后续的解禁减持动作，这也是近年来市场比较常见的现象。由此可见，对于本身质地不佳、基本面与盈利能力较弱的上市公司，投资者需要做好冲高减持的应对策略。

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