市场底的最后确认还需要时间

■申万宏源证券 桂浩明

对于股市，也许谈论其底部在哪里是最能吸引人的，在一些自媒体中，还出现过各种十分奇葩的底部名称，并且为很多人围观。不过，在市场上被讨论最多的，还是政策底与市场底。

今年以来，由于股市持续下跌，投资者情绪十分低落，而也就在这样的背景下，有越来越多的人关注底部到底在哪里。可惜的是，尽管一直有人指出这个点位是底，或者那个点位是底，但在实践中却因为股指屡创新低而每每被“打脸”。那么，市场是不是真的就没有底了呢？常识告诉我们是不会的。因为股市是交易有价证券的市场，而股票作为一种有价证券，在理论上它的交易价值不会低于零，这样反映在股市上，刻划其走势的指数也就不可能跌到零，反过来也就意味着，股市一定是有底的。而问题就在于，这个底是在 2000点，还是1000点，或者是500点呢？

在10月份的上中旬，大家都是在不断往下调整对底部点位的判断。但是到了10月下旬情况开始发生变化，随着一行两会的掌门共同发声力挺股市，有人敏锐地感觉到市场的风向开始发生变化，而当中央金融稳定发展委员会的领导接受采访，专门就股市等问题发表看法以后，市场迅速得到了提振，大盘也出现了明显的回升。于是，有人把这个阶段的股市走势称之为政策底，认为由于监管部门对股市表达了明确的支持与呵护态度，加上又采取了一系列相应的驰援措施，从而显现出强烈的维持股市稳定的信号，由此也就形成了政策底。当然也有人提到，有了政策底，是否股市就不会再跌了呢？或者说，政策底出现的同时，是否相应的市场底也随即到来了呢？

在历史上，政策底和市场底有过同步出现的例子，也有相差几个月甚至更长时间的情况。1994年夏天，股市一路下跌，上证综指探低到330点，后来监管部门出台三大救市政策，股市瞬间暴涨，形成反转态势。此后，股指再也没有下跌到这个位置。由此，政策底和市场底也就同步形成了。而10年后的2004年10月，股市也是不断下跌，高层也多次表态支持股市，并且顺应市场的关切采取了很多措施，虽然也引发了股市反弹，但过后大盘还是继续下跌， （紧转5版）

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