沪伦通规则发布 允许跨境转换

11月2日，上海证券交易所正式发布实施，上交所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务（下称“沪伦通存托凭证”）相关配套业务规则。同在当天，中国结算制定并发布《中国证券登记结算有限责任公司上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证登记结算业务实施细则（试行）》，自发布之日起实施。业内人士表示，此次沪伦通业务规则发布，将降低赴英上市成本，推动中企与境外资本市场对接，而对投资者来说，沪伦通将优化其投资配置组合。

沪伦通业务规则发布

沪伦通，即上交所与伦交所互联互通机制，是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证（DR）并在对方市场上市交易。同时，通过存托凭证与基础证券之间的跨境转换机制安排，实现两地市场的互联互通。

上交所本次集中发布的配套业务规则，包括沪伦通存托凭证上市交易暂行办法、预审核业务指引、跨境转换业务指引等8项业务规则。而在前期，上交所就《暂行办法》等4项业务规则向市场公开征求意见，共收到约200条反馈意见和建议，主要集中于业务实施、规则执行和具体操作层面的细节问题。可看，市场主体对沪伦通存托凭证的业务模式和规则架构基本认可。

在发行核准和上市审核制度等方面如何规定，这最为企业所关心。据介绍，沪伦通中国存托凭证的境外发行人，其发行申请日前120个交易日按基础股票收盘价计算的境外发行人平均市值，不应低于人民币200亿元；境外发行人须在伦交所上市满3年且主板高级上市满1年；申请上市的中国存托凭证数量，不应少于5000万份且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元。

在交易机制方面，沪伦通中国存托凭证实行竞价和做市混合交易制度。在竞价交易方面，交易机制总体上与A股保持一致，但也作出了一些差异化安排。例如，境外发行人发放现金红利的，上交所不对中国存托凭证作相应的除息处理；中国存托凭证暂不纳入融资融券、股票质押式回购和约定购回式证券交易等业务的标的证券范围。

上交所有关负责人称，沪伦通存托凭证交易制度的一个创新安排在于允许跨境转换，具体是指境内存托凭证和境外基础股票按既定比例相互转换。以中国存托凭证为例，其跨境转换涵盖上市前的初始生成阶段和上市后的持续转换两个阶段。从业务环节来看，跨境转换包括生成和兑回两个方向。具体来说，以非新增股票为基础证券上市中国存托凭证的，必须通过跨境转换建立流动性；跨境转换有助于沪伦通存托凭证的合理定价；跨境转换是境外市场存托凭证业务的通行做法，符合沪伦通存托凭证业务的国际化项目定位。

据悉，《暂行办法》还对于个人投资者条件进行规定。其中，个人投资者应当符合申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元、不存在严重的不良诚信记录、不存在境内法律和业务规则禁止或限制其参与证券交易等条件，并通过会员组织综合评估。

降低境内企业融资成本

那么这次沪伦通业务规则发布对企业和投资者会有什么样的影响？

一位从事资本市场法律服务业务多年的律师表示，一般认为境内企业英国上市主要有两种模式，一种是通过沪伦通，另一种则是通过红筹模式直接上市。如今沪伦通落地又有实质性进展，对于想在英国上市的企业来说是个重磅好消息，相较之前拟上市公司通过红筹模式在英上市，沪伦通节省了企业在前期重组时的繁琐工作，并降低股票发行费用。而从另一方面看，沪伦通的开通，将推动境内企业与境外资本市场的对接，开辟和增加长期低成本资金来源，降低境内企业融资成本，支持实体经济利用资本市场工具实现跨境并购。 A股上市企业在国内便可以获得境外市场融入的资金，并且简化跨国融资和并购的过程。这对于企业来说，相当于是用更少的钱，更快达到自己的目的。

恒天财富企业金融部投资总监龚文杰认为，沪伦通对中国投资者而言，增加新的投资品种，有利于优化配置组合，分散风险，提高收益。而对于中介机构，特别是券商而言，新的国际业务范围扩展，有利于增加其收入，提高公司国际化水平。除此之外，沪伦通可以提升A股在国际金融市场的影响力，通过对外开放可以促进资本市场制度体系不断完善，进一步改善投资者结构，同时境外投资者的参与，也为A股市场带来市场活力。

见习记者 刘惠婷

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