为上市公司问询专业化点赞

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为上市公司问询专业化点赞

越来越多的市场参与者开始重视上市公司问询函，一问一答之间，让投资者可以充分利用监管部门的专业优势，更全面系统地了解上市公司，一定程度上避免踩雷事件发生；上市公司也可借此更详尽地阐述公司业务，讲清讲透市场投资者心存疑虑的问题，一些问题则可能在几番逼问之下不再能自圆其说，最终被曝光在阳光之下。相比问询频密、反应迅速，尤为被市场称道的，就是问询函的专业化。

笔者没有找到关于深沪两市问询函件的整体数据，但从上市公司反映以及一定时间区间的粗略计算来看，资本市场监管趋严大背景下，监管部门对上市公司问询的工作力度确实有所加大。不少月份的问询函件发出数量远超同期，尤其是诸如半年报、年报发布高峰期，监管部门针对这类定期报告的问询函件特别多。

问询介入及时。监管部门为了提高审核效率并及时做出风险提示，针对部分高风险上市公司的问询函，在上市公司年报披露后两三天内就会发出，有些公司甚至在事件发生的第二天就收到了关注函。而函件的问题也经常保包罗万象、数量众多，内容动辄达数千字，关于上市公司收到连环十八问之类的报道也时常见到。

热点事件跟进及时。今年初，一连串的上市公司股价异常波动受到交易所的关注。这些公司有一个共同点，都涉嫌炒作区块链概念来推高股价，当时流行“沾链就火”的说法，随着“涉链”上市公司逐步增加，监管部门的询问函也随之而来。据媒体报道称，今年以来，沪深两市共有34家上市公司因区块链业务被交易所问询。

相比之下，问询的专业化程度高最受市场称道。一方面充分说明监管部门不少问询跟紧了市场关切所在，另一方面因为问到了点子上，卡住了问题公司的七寸。

问询函在财务、法律、法规等方面的专业自不待言，这是监管部门的看家本领，不少上市公司玩的数字游戏、钻的法律法规空子就在问询之下无处遁形。

问询的专业还体现在对新行业新问题的掌握理解。例如上市公司并购重组的问询，涉及跨界收购新兴行业标的的不在少数。这类问询就不单单是财务、法律、政策法规方面的问题，还包括行业的专业化问题。

以日前关注度颇高的上市公司巨资收购微信自媒体为例，9月12日，利欧股份公告称拟出资23.4亿元收购苏州梦嘉传媒有限公司75%股权，当天深交所就发出了一份问询函；紧接着9月13日，第二份问询函接踵而至。无独有偶，此前的瀚叶股份同样是在发布收购微信自媒体计划之后，遭遇到了上交所的连番“质问”，直到现在瀚叶股份仍然处于延期回复状态。

问询对新行业理解的专业性在这两个例子上最为典型。问及了利欧股份收购标的运营前十大公众号的活跃用户数、ARPU情况，随机抽取的热门文章12小时点击增长、点赞率、分享率情况；要求披露收购标的所运营微信公众号文章的内容生成方式、原创文章占比、非原创文章的获取方式，是否存在侵犯他人知识产权的情形等。对于瀚叶股份，具体问及了公众号去重后的粉丝数量、单位粉丝估值、图文转化率；公众号分销、电商业务违规经营嫌疑；是否能排除标的资产利用“网络水军”刷流量等。从最新进展来看，瀚叶股份就卡在了粉丝去重这个关键问题上，称“因粉丝去重工作繁重，申请延期回复问询函”。这些问题带着很强的行业属性，而不是常规的财务、法律问题，充分体现了当前监管的行业专业化特征。

事实上，问询函专业化程度的提升，得益于自2015年交易所实行的分行业监管。比如针对年报，监管部门形成了“行业小组为审核主体、年报小组提供专业支持”的双线运作流程：在全面覆盖的基础上，划出重点关注的风险公司名单，行业组对其年报进行重点审核和问询；年报组进行全面把控和跟进，并提供法律、会计等专业支持。

胡学文

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