海底捞昨日上市险破发 扩张速度过快或藏隐忧

昨日在港交所上市的海底捞，股价涨幅一度超过10%。不过，此后海底捞股价震荡回落，截至收盘，报17.82港元接近发行价，险些出现破发。上市首日，海底捞市值一度冲破千亿港元，按最终收盘价计算为944.46亿港元。

全球发售股票以后，海底捞创始人张勇和舒萍将共同持有已发行总股本的57.67%，按944.46亿港元估算，张勇和舒萍身家将达到544.67亿港元（约合479.21亿元人民币）。在2017年胡润百富榜上，张勇和舒萍以50亿元财富排名第825位。随着海底捞的成功上市，预计在2018年的富豪榜上他们的位次也会向前递进。

花旗银行分析师此前公开表示，海底捞的高速增长主要靠今年分店大幅增加70%带动，但激进的扩张计划将削弱公司的同店销售表现，而且公司并无“海底捞”的商标拥有权，因此估值应比全球连锁餐饮同业有折让才算合理。

有不愿具名的券商人士认为，海底捞股价冲高回落可能与外界对其高估值的警惕有关。对应去年净利润，海底捞的市盈率已接近70倍。并且伴随指数的震荡走低，今年港股破发现象多见。截至8月24日，港股有142只新股上市，破发107股，破发率已达到了75%。

通过资本市场筹到钱的海底捞，还会将大量精力投入业务扩充当中。在9月3日更新的招股书中提到，2017年中式餐饮总收入达31920亿元，其中有13.7%的市场份额属于火锅。到2017年，中国火锅餐厅的数量已达到601000家。受益于受欢迎程度及可扩张性、高度标准化的业务模式，预期将在2022年增至896000家。与此同时，中式餐饮和火锅餐厅市场都高度分散。国内火锅餐厅市场前五大经营者仅占总市场份额的5.5%。

中信建投投资顾问孙佳欣认为，基于对火锅和餐饮市场前景的预判，海底捞可能会利用融资优势开设更多火锅店，以争取更大市场份额。不过，海底捞也面临一定挑战。招股书显示，在开设大量新店的背景下，今年上半年公司整体翻台率由去年同期的5降至4.9，新开餐厅则由4.8降至4.2。

近年来，海底捞不断加大在内地及海外市场的餐厅网络扩张。截至2018年6月底，公司在中国内地共有316家餐厅，一线、二线、三线及以下城市餐厅数量分别为78、153、85家，同时在境外拥有25家餐厅。公司表示，计划今年整体新增180-220家餐厅，并在未来数年维持这一增速，其中15-25家位于海外。

有业内人士认为，值得注意的是，海底捞这些年不断扩张，其新开的店面能否持续保持其一贯的风味、品质、服务还需要打问号？一方面，快速的扩张其人力配置是否能够跟上？另外，新开的店面能否得到消费者的青睐也是未知数。过快的扩张速度或许为其发展藏下隐忧。海底捞未来在资本市场的表现还将取决于其继续经营和业绩变化。华商报记者 李程 摄影 黄涛

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