大盘到底到没到底

大盘自今年1月29日创出年内新高3587.03点以来，逐波走低，9月连续跌破2700点创出新低，已经逼近2016年1月27日的前期低点2638.30点。那么，大盘到底到没到底？我们打开上证指数月K线（右图1）可以发现，目前大盘指数虽然接近年初的低点2638点，似乎要走出双底形态的短期底部。但从中长期看，大盘还有下跌的惯性，整理时间不够，似乎还要整理半年左右才能走出圆底的形态，要不然不会形成上攻能量，也就是短期反弹到3000点压力区后，还会惯性下跌到2200点左右平台区域整理。本人的观点有以下几方面理由供参考。

第一，股权质押对市场的影响。

目前沪深股市的上市公司股权质押非常严重，到了“无股不押”的地步。由于市场低迷，质押股权很多到了平仓线，造成股票闪崩，今年以来有多只股票闪崩连续跌停 （如右图2的当代东方）。

根据中国结算的最新数据显示，截至2018年9月7日，沪深两市共有3461只个股涉及股权质押，也就是说几乎所有A股上市公司都参与了股权质押。另外，根据WIND统计，截至2018年9月12日，市场质押股数6331.26亿股，市场质押股数占总股本9.91%，市场质押市值为4.88万亿元。

其中，大股东质押股数5924.45亿股，大股东质押股数占所持股份比6.98%，大股东未平仓总市值1.32万亿元，大股东疑似触及平仓市值3.05万亿元。

第二，新股发行对市场的影响。

IPO的发行对股市影响是极大的，在近两年中，IPO发行常态化有加速的趋势，旨在为各企业融资，解决目前企业融资难等问题。但要明白一点，如果在牛市中，市场增量资金不断入场，股市走高，这种发行本身还存在合理性，但目前市场持续低迷，连续发行对市场造成伤害。

我们看看新股上市能抽走多少存量资金。以最近上市的中铝国际为例，该股发行价3.45元，上市后涨了9个板，最高达到10.66元，当天换手率达到73%，也就是有流通股股份2.96亿股的73%在最高10元左右抛掉，大约有20亿左右的存量资金被抽走 （右图3）。一年发行几百只新股，你说要从盘中抽走多少血液，我们无从计算。因为存量资金毕竟有限，民间大资金观望为主，独角兽发行步入正常轨道，每次都能抽掉一部分血液，股民深套其中，一旦中签势必卖掉套牢股票仓位，导致了下跌股价格更低，资金将更加匮乏。从近期的指数震荡个股普跌就可看出，市场投资情绪是极差的。

第三，去杠杆化对市场的影响。

而近两年的股市除了去杠杆化，对场内资金严监管导致了资金纷纷出逃，加之部分上市公司疯狂减持和业绩地雷等问题频现让场外资金也望而却步，再以常态化形式来发行IPO就是让股市走低的一大因素。

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