政策底到了 市场底还远吗？

■健中观潮

■应健中

本周股市再度创下新低。上证指数创下今年新低2644点，还好，大家伸着脖子等待的那个两年半前创下的2638点终于没有触及到；创业板指数创下四年来的新低 1345点，2009年10月创业板1000点起步，爬了9年如此熊样也真没话说了，关键是创业板从4000点跌下来的，套死了一大批人。本周还有个最低量，即沪深股市日成交创下地量2067亿元。

如此地价、地量创下后，本周出现了反弹。问题是这股市究竟跌透了吗？这是一个所有人关心的问题。来自管理层的声音是，对市场很放心。本周中国证监会副主席方星海表示：目前的中国股市状况不同于 2015 年，“我们非常放心”。他说，2015年中国股市有较高的杠杆，目前没有看到散户强制平仓的风险，杠杆交易较少。

的确散户的杠杆是少了，没有平仓的风险，那是因为在2015至2016年的跌势中，个人投资者的杠杆都平得差不多了，而现在的杠杆主要是股权质押，那些大股东和实际控制人将手中股权抵押给金融机构，总规模高达6万亿，这个平仓的压力怎么没有看见？一个月前，国务院金融稳定发展委员会召开会议，将网贷和股权质押作为重要的风险点予以关注，而今年股市无理性下跌都是跟股权质押这个杠杆有关，这个杠杆不除，股市的病症还是没有消除。

当然接下来的题材还是有的，管理层给大家描绘了两大题材，一是年内开出沪伦通，二是积极纳入富时罗素国际指数。今年6月，A股2.5%的权重纳入MSCI新兴市场指数，9月份权重扩大到5%，这个题材对A股的支撑作用不大，从6月初的3100点至今，大盘都打了九折多，不管什么国际资金和国内资金，市值都平均打了九折，那么接下来再纳入这个指数那个指数，都不是太现实的。中国股市有自身的问题，还是着力解决自身问题为好。

金融稳定发展委员会成立以来，共召开了三次会议，第二次会议将网贷和股权质押作为重点风险控制对象，第三次会议提出要保持股市、债市、汇市的稳定健康发展，在各类要素市场中将股市的稳定发展放在首位。这是一个很重要的政策信号，可以认为政策底已经确立，但政策底并不等同于市场底，市场的磨底还需要有一个过程。每一次熊市的底部市场结构并不完全一样，需要解决的问题也不同，特别是现在的市场规模大了，过往走出底部的经验也并不适合当下，但有一点是肯定的，政策底与市场底的距离不会太远。接下来要关注的是时间和空间，从时间上还需要多少时间走出底部这个坑，如果是跌不下去了，但爬不出这坑，耗在市场上也蛮难受的。从空间上看反弹的高度有多高，是小反弹还是行情的反转，那都需要观察。在这样的市道中，投资者还是先从反弹角度考虑吧，市场有弹性了，交易性机会就大了。

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