如何看待“国家队”高比例持仓 A 股？

■郭施亮

统计数据显示，“国家队”持有的A股市值比例达到了6%。国家队不退出，与找不到合适退出时机的因素有关。但让国家队在此时退出并不理智，反而会加剧市场非理性下行。其应该积极引导长期投资、价值投资理念，待日后市场逐渐回升，再行有序退出，并把主动权交还给市场。

“国家队”的存在，有其特殊的意义。在三年前极端市场环境下，国家队的护盘救市影响还是功不可没，对当时股市的稳定起到较大的推动作用。但是，时隔三年时间，作为当时承担着救市任务的国家队，如今却依旧深刻影响着市场的走势。近期媒体统计数据显示，国家队的五路资金合计持仓A股市值的比例达到了6%，这显然是一个很高的持股比例，对市场的影响不可小觑。

在二级市场中，如果投资者收购某一上市公司的流通股超过了这家股票的总股本5%或5%的整数倍时，则涉及到举牌的问题。由此可见，对于国家队持仓A股市值的比例高达6%，实际上间接达到了举牌的条件。但是非常有趣的是，一方面，本已承担救市护盘作用的国家队，在之后市场逐渐趋于稳定的环境下，却迟迟未见有序退出的迹象，依旧对市场处于高度控盘的状态；另一方面，以证金公司为代表的国家队，却出现频繁调仓的迹象，而从部分上市公司的十大流通股东变动情况显示，证金的频繁调仓举动更甚于一般自然人与部分机构投资者。但是，在证金公司频繁调仓的背后，实际上还是会涉及到信息获取不对称的问题，由此影响到市场公平交易的大环境。

实际上，在特殊时期内，国家队确实起到了较好的稳定市场的作用，但终究还是影响到市场的自我调节功能。一般情况下，当国家队稳定市场的任务逐渐完成后，理应逐渐有序退出市场，不至于频繁干预市场，这也是利于后续市场恢复自我调节功能的表现。但遗憾的是，在股市非理性波动风波结束后，国家队的持股比例并没有显著下降，反而一直处于较高的持仓比例水平，这对市场的负面影响还是不小。与此同时，对于本已疲软的股市而言，在国家队频繁调仓的背后，实际上还会不断强化对国家队的依赖，而依赖度越高，负面影响越大，后续市场修复投资信心与自我调节功能的难度就越大。

站在当前的市场环境分析，目前A股正面临几个问题，也是造成股市阴跌不止的原因。首先，证监会定调IPO发行常态化，但市场自身并未形成退市常态化的机制，由此导致市场进一步强化重融资功能，股市资金分流压力更加明显，而市场的阴跌不止也是不买账的一种表现。其次，减持潮压力不减，而高速IPO发行节奏，实际上意味着解禁潮、减持潮问题并未得到实质性解决，市场则容易陷入恶性循环的局面。此外，市场过于依赖国家队的护盘，市场化调节功能骤然下降，而国家队长期处于高比例的持仓比例，实际上对市场而言，还是迟迟不肯把主动权交还给市场，而市场期待的救市护盘资金，并非带有信息不对称性质的国家队资金，而是更期待真正意义上的平准基金出现。因此，在国家队迟迟不愿退出的背景下，实际上也在不断削弱市场自我调节的能力，A股距离市场化运作也有所走远。

原本承担着救市护盘作用的国家队，如今却延续高比例持仓的状况，这确实对市场构成不少的影响，同时也不断强化了市场对国家队的依赖度。或许，国家队迟迟不退出，与找不到合适退出时机的因素有关，但同时还会考虑到市场对其存在较高的依赖度，一旦退出，可能会冲击市场的稳定性。但时至今日，让国家队在此时此刻有序退出并不理智，反而会加剧市场的非理性下行。然而，对于国家队而言，在当前市场身处疲软运行状态之际，更应该积极引导长期投资、价值投资理念，减少调仓的频率，待日后市场逐渐回升，且市场风险防御能力得到一定程度提升后，再行逐渐有序退出，并把主动权交还给市场，以实现A股市场真正意义上的自我调节功能。

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