尽管大幅缩减拟募资额，但此前发审委关注的经销商模式问题与质量问题，仍是横亘在二度IPO路上的两座大山丸美股份再叩A股大门 结局会否完美

因“弹弹弹，弹走鱼尾纹”广告词而被大众熟知的广东丸美生物技术股份有限公司（简称：丸美股份）又一次被资本市场聚焦。7月31日，在距离首次上会被否八个多月后，丸美股份又一次叩响A股大门，迎来二次上会。《金融投资报》记者注意到，尽管公司大幅缩减了拟募资额，但此前发审委关注的经销商模式问题和质量问题，仍是横亘在其IPO路上的两座大山。

■本报记者 苏启桃

经销模式仍是主流

公开资料显示，丸美股份成立于2002年，主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务，目前公司拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。早在2014年公司就曾首次披露招股书，排队两年之后的2016年11月上会，但公司折戟而归。

查询当初的发审记录，证监会重点关注丸美股份的经销模式，包括对公司经销模式的内控制度、信用政策、进销价格、经销商纳税、存货甚至经销是否涉及传销等诸多问题提出质疑。《金融投资报》记者注意到，二次上会，其经销模式存在的问题仍未根治。

招股书披露，丸美股份产品销售以经销模式为主，直营、代销方式为辅，2015-2017年，公司经销收入分别为10.96亿元、10.63亿元和11.70亿元，占当年主营业务收入的92.02%、87.99%和86.54%。

公司称，在经销模式下，借助经销商的网点资源，可快速建立庞大的销售网络，提高公司产品市场渗透率。但《金融投资报》记者注意到，公司经销商的进出较为频繁。2015-2017年，公司分别新增了29家、35家、38家经销商；与此同时，分别减少了26家、31家、23家经销商，期末经销商家数分别为183家、187家、202家。

当然，为了增多销售渠道，2016年丸美股份开始通过屈臣氏、大润发等进行代销，但目前看来，代销模式销售额有限。而直营模式下，直营百货专柜数持续下降，从2015年的14个降至2017年的4个，销售额也从445.60万元降至183.54万元。

值得注意的是，在前十大经销商中有一家重庆庄胜贸易有限公司，该公司是丸美股份实控人孙怀庆的亲弟弟、公司董事孙怀彬控股（控制90%股权）的公司，且最近三年的销售额均在2100万元以上，数额不小。招股书披露，孙怀庆与孙怀斌共同投资了不少公司，关系密切。

有质量问题“前科”

作为护肤及化妆企业，丸美股份的产品直接与人的皮肤接触，产品质量至关重要。在公司首次上会时，公司产品因质量问题受到食品药品监督管理部门的检查及处罚而被发审委高度关注。

招股书披露，2016年8月至9月期间，国家食品药品监督管理总局分别发布相关抽检通稿，其中丸美科技生产的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等七批次产品，因检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致等事项，被国家食品药品监督管理总局通告。

彼时，通告已经发出，但是丸美股份2016年10月披露的招股书中并未提及该问题，发审委对此提出质疑。此后二次准备IPO，公司才在2017年及2018年的招股书中明确列出该问题，并表示，按照要求已进行了整改。

十分不巧的是，近来长生生物疫苗事件不断发酵，7月30日美年大健康启用“冒牌医生”等事件均引发人们对食品、药品乃至化妆品质量的高度关注。分析人士就此指出，有因质量问题被通告“前科”的丸美股份二次上会，前途仍不明朗。

近三年分红6.5亿元

除了上述个历史问题外，《金融投资报》记者发现，执着IPO募资建项目的丸美股份并不差钱。

根据公司2016年首次上会前披露的招股书，公司拟募资14.04亿元用于化妆品生产建设、营销网络建设、研发中心技改和信息化技改4大项目。而到了二次冲击IPO，丸美股份“胃口”小了许多。最新招股书披露，拟募资5.84亿元用于彩妆产品生产建设、营销网络建设和信息网络平台建设3个项目。

一方面，公司主动大幅缩减募投资金；另一方面，极力阐释募投项目建设的必要性和紧迫性。但《金融投资报》记者注意到，喊着“缺钱”的丸美股份事实上并不缺钱。招股书披露，2015年以来，公司累计进行5次利润分配，三年时间累计分红达6.5亿元，而这6.5亿元已完全覆盖公司拟募投建设所需资金。

值得一提的是，丸美股份股权十分集中，公司实控人孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持股90%，于是此前三年的6.5亿分红，有九成落入了他们的口袋。

另外，公司在手货币资金还不少，2015-2017年，货币资金分别达到8.50亿元、9.41亿元和11.03亿元。《金融投资报》记者将上述问题整理并发至公司，但截至发稿仍未获回复。那么，二度上会的丸美股份能否顺利过关？《金融投资报》记者将跟踪关注。

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