当前A股最大的问题是什么？

■李志林（忠言）博士

本周大盘再收阴线，尤其是周五一根大黑棒，将5月31日3041点以来的反弹成果几乎吞没。市场各方都在追问，当前A股市场最大的问题是什么？

有关部门称，最大的问题是外部因素的不确定和外部股市的震荡，引发了A股的波动。实际情况证明了这个论点不成立。近期欧美股市连续大涨，纳斯达克指数再创新高，“中兴”危机也已经解除，但是A股仍然大跌不休。

管理部门认为，A股最大的问题是缺乏独角兽为代表的新经济公司。对此，投资者虽然也不否认其必要性，但对高价的独角兽大规模来A股抽血，忧心忡忡。

投资者则认为，A股市场最大的问题是新增资金寥寥，而存量资金却日益严重“失血”。

我认为，作为市场主体的广大投资者，对市场的症结认识最清楚，他们用资金卡说话，远比其他说词更有说服力。

1、价值判断失灵。对多数股票而言，人们通常使用市盈率来判断其价值，通常认为20倍市盈率是具有投资价值的。然而，这一估值标准现在也失灵了。

目前沪市的平均市盈率只有14倍，上证50和沪深300只有9倍和11倍，深市主板19.1倍，中小板33.1倍，创业板45.1倍，已低于沪指998点和1664点时的水平，属于全球股市的估值洼地。

但是近期大批个股跌到了十几倍，甚至5—6倍市盈率，仍旧大跌不止。这表明市场资金面严重匮乏，从而使人们失去了对股票价值的理性判断。

2、破净股超百。跌破净资产的股票大批出现，通常被视为市场触底的信号。在A股的历史上，2005年6月998点的历史低点附近，A股市场的破净股175家；2008年10月下旬，至1664点附近，A股市场的破净股数量215家；2013年6月1849点附近时，A股市场的破净股数量为160家。

如今，在3050点附近，A股市场的破净股已有115家。26只银行股中已有15只破净。而2017年26家银行股的净利润达1.39万亿，占A股所有上市公司净利润总额的四成有余。

这种大面积破净的出现，是市场资金严重“失血”造成的。

3、指数位置处于全球股市最低。以2008年全球金融危机时为参照系，美国股市至今涨幅已超300%，欧洲各国股市和日本股市涨幅超200%，香港股市已收复了当时的最高点。

唯独A股熊冠全球10年，至今仍在金融危机前高点6124点的半山腰徘徊不前。而这10年，中国的GDP从27.02万亿到82.7万亿，增幅达2.06倍。这说明，作为经济晴雨表的股市，价值中枢已被严重扭曲。

4、扩容大跃进的后遗症。股市具有扩容功能，这是毋庸置疑的。但作为管理层，必须进行严格的、科学的、量化的管理，把握每年扩容的总量、节奏与市场资金面的统一，竭力保持一二级市场的和谐发展。

但是，2016—2017年，不切实际地提出了尽快消灭新股“堰塞湖”，两年发行上市新股670多家，仅2017年就发行了450家，堪称史上最快的扩容大跃进。 (下转5版)

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