各路资金“追逐围剿”，独角兽估值一路走高，上市后股价却大起大落 资本热捧独角兽，助力还是注水？

政策助推正让独角兽们迎来资本市场的最好时代。近段时间以来，在各路资金“追逐围剿”中，各独角兽公司估值水涨船高，一些独角兽上市后估值超过上千亿元。不久前登陆A股的独角兽概念股，短期内连续创下16个“一字板”涨停、股价过百元、总市值过千亿元、每签新股盈利超十万元等佳绩。

但6月4日，当股价再创新高后，药明康德开始大幅跳水，当日振幅高达14%。与药明康德相比，港股市场上的独角兽们，跳水的节奏来得更快，不少独角兽上市即破发。资本高举高打、股价大起大落，面对资本的追逐，独角兽们承不承受得起？资本究竟是助力还是注水？记者近日就此进行了采访调查。

独角兽进入成长快车道

“中国独角兽企业迎来了数量增长最快的时期，企业规模也是前所未有。从质量上看，不少独角兽企业是具有世界水准的。”真格基金联合创始人王强介绍说，一般来说，独角兽企业指创办时间相对较短、估值超过10亿美元的创业企业。

2016年《全球独角兽名单》数据显示，全球独角兽公司数量为173家，其中中国有35家公司荣登榜单，数量仅次于美国。2018年3月23日，有报告称，我国共有164家独角兽企业。如今，全球每5家独角兽企业里，就有2家出生在中国。截至2017年6月30日，全球估值前10名的独角兽企业里，中国占5家。

“近年来，相关政策持续向独角兽等具有长期发展潜力的企业倾斜，企业迎来新的发展机遇。”华创证券研究员王萦告诉记者。

今年年初，证监会就释放出了对“独角兽”企业上市开设“绿色通道”的信号。随后，又明确了新经济企业可以通过试点方式，在境内发行股票或存托凭证。

“这些政策都是为独角兽回归铺路的。独角兽回归A股有利于完善A股指数结构，市场波动将和经济活动的联系更加紧密。”深圳前海乾元资始研究总监仝栋表示，我国独角兽企业发展已经独具规模，政策倾斜主要是为了引导资本注入独角兽企业，加强市场的支持，带动朝阳产业的优质企业发展壮大。“在构建现代化经济体系的关键时期，独角兽回归也会助力新经济成长。国内投资者也可以分享到社会的发展成果。”

资本热捧独角兽身价大起大落

“独角兽企业在A股市场十分火热，较高的关注度引发了市场的追捧。目前追新股主要是在追独角兽概念。”北京市一家证券公司营销经理告诉记者，“概念股的火热也带动了涉‘独角兽\’概念的上市公司受到资金追捧，很多股民前来认购。”

记者查阅数据发现，与A股的火热相比，港股市场上，独角兽企业上市后的表现却不尽如人意，频频缩水。作为今年在香港上市的第一只科技独角兽，平安好医生6月1日收盘价比发行价跌去约18%。此前在港上市的其他科技独角兽，市值也屡屡缩水：阅文集团较股价最高时“缩水”30%，众安在线较股价最高时“缩水”超44%，雷蛇距股价最高时“缩水”56%。

华盛资本证券研报指出，独角兽在港股市场上的集体暴跌主要原因在于估值“泡沫”。这些新经济公司的成长性并不差，但泡沫过多，其中的水分自然需要通过市场表现释放。

“其实，目前A股给予独角兽的估值还是偏高。”一位不愿具名的证券分析人士告诉记者， 2015年12月，药明康德完成私有化并从美国纽交所退市之时，其公司股票总市值折合人民币不到220亿元，市盈率为38.45倍。而其在A股上市的新公司，6月1日的总市值已高达1384亿元，动态市盈率高达119倍。“即便考虑到近两年多该公司较高的成长性，市值猛增逾4倍的表现还是有点夸张。”

“A股上市估值高，也是一些中概股回归A股的驱动力。”长期做股票操盘的刘萌初说，从掌握情况来看，一级市场对独角兽同样热衷，不仅融资持续火爆，融资额也屡创新高。为了挤进独角兽的融资圈，各路机构各显神通，一些机构手握重金还被踢出局的情况屡屡出现。

给独角兽更多成长空间

“资本不再是稀缺资源。”私募投资人李灿告诉记者，资本可以帮助独角兽实现短时间内的高速扩张，但高企的账面估值、超高的烧钱速度也可能催生大量泡沫。

当资本助力变成资本注水，独角兽的发展会出现什么变化？“如果潜在泡沫风险释放，不仅企业成长性会受到极大透支，投资者也难以分享到优质独角兽的投资价值，可能还会反受其害。”刘萌初举例说，去年在A股上市的一些基本面不错的企业，热炒之后就遭遇了股价长期走跌。“这样不仅会损伤投资者积极性，还会影响到其他独角兽企业的融资。”

“当前市场对于独角兽的‘恶炒\’，显然与政策导向背道而驰。”王萦不无担心地说，“如果任由一些独角兽企业股价在二级市场投机爆炒、定价扭曲，势必会让经济政策的效果打折扣。”

记者查阅资料发现，2009年以来的171家退出独角兽行列的公司，具体包括IPO、并购等六大退出通道，IPO退出占比达60%。纵观独角兽公司“后市表现”，有12家公司最新市值低于10亿美元，脱离独角兽行列；有10家公司最新市值低于退出时估值水平，在资本市场上未获得认可和较高估值。

“独角兽企业估值具有不确定性，在市场盲目乐观的时候会有泡沫风险。主要是因为人们对独角兽企业的认知度不高，判定标准不统一，因此在估值上分歧比较大。”武汉大学金融证券研究所所长董登新说。独角兽并非一些已经完全成熟的公司，其本身仍存在不确定性。独角兽并非永远是优质标的，投资潜在风险亟须警惕。

“挖掘独角兽需要从多维度、多层面进行分析。”安信证券市场部分析部负责人告诉记者，独角兽的珍贵在于其创新能力和不可替代性，也在于持续的成长。资本的蜂拥而至会造成市场供求关系失衡，投资者要懂得辨别真伪。

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