世界杯即将开赛概念股押啤酒还是版权？

世界杯即将开赛 制图/杨仕成

2018年世界杯将于6月14日至7月15日在俄罗斯举行。从5月初开始大家便提高了对世界杯的关注；与此同时，A股世界杯行情也日渐升温，典型个股一方面包括早期的青岛啤酒、当代明诚，另一方面则是近期的莱茵体育、雷曼股份。

由于毗邻接壤的缘故，俄罗斯世界杯有望成为2002年韩日世界杯后，中国球迷参与度最深的一届足球盛会；而对A股世界杯主题的投资机会进行梳理，主要包括与版权、旅游、啤酒、彩电、彩票等相关的上市公司。

宿命还是魔咒

不少老股民都很敏感，A股素来有“世界杯魔咒”一说。这个宿命论，大致指的是世界杯期间A股往往会出现下跌。根据招商证券策略研究员的统计，在1994年-2014年六届世界杯期间，上证综指有四次是下跌的，深证成指则有五次是下跌的，而创业板指则两次均下跌。不仅是A股如此，港股、美股、欧股等在世界杯期间往往也是跌多涨少。坊间一种说法认为，世界杯期间投资者的精力在一定程度上被分散，所以在一定程度上对行情造成了影响。

抛开上述理由，今年世界杯期间的A股很可能继续不太平，原因在于恰逢中美贸易战第二个谈判敏感窗口——7月1日。近期刚刚经历了第一个谈判敏感窗口——5月22日，500亿美元关税的政策咨询在这一天结束。幸运的是，在国家领导人的斡旋下，中美摩擦暂时缓和，两国有更多时间进行磋商，但结果终将落地。而第二个谈判窗口恰逢今年世界杯期间，美朝领导人会晤也没能在原定的6月12日举行，不排除后续仍有所反复，届时的A股行情其实是面临较大的不确定性的。因此，在流动性偏差、风险偏好较低的时期，要降低投资回报的预期。

世界杯概念股

一般意义上，市场公认的世界杯概念股主要分布在几个行业：一是版权板块的当代明诚，旗下双刃剑体育是本次俄罗斯世界杯亚洲区的独家销售代理；二是出境游板块的腾邦国际、众信旅游、凯撒旅游，逻辑在于世界杯开赛对赴俄罗斯旅游将产生积极正面的影响；三是啤酒板块的青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，这里边的逻辑不言而喻；四是彩电板块的海信电器、兆驰股份、TCL集团，每逢体育大年往往也是彩电销售的高峰年；五是彩票概念股中的湖北广电、莱茵体育、鸿博股份、天音控股等；六是产品用在世界杯的电子设备公司，像奥拓电子、艾比森等。从过往这么多届的历史来看，啤酒的确定性无疑是最高的，近期走势也有模有样。

啤酒板块：利润率并没有显著改善

逻辑上讲，世界杯期间啤酒的消费量肯定是增加的，但至于具体能增加多少，似乎市场上从来没人能讲得清楚。除此以外，许多券商分析师自2017年年底就开始推荐啤酒板块，核心逻辑在于行业集体走出价格战困境，利润率会有明显提升。诚然，经过2013年至2016年的下滑，别说是中小啤酒厂举步维艰，就算是上市公司的利润表也一塌糊涂，PE更惨不忍睹。这种情况下，中小企业退出、行业步入良性发展、行业集中度提升的确是趋势，我们也确实看到了龙头公司在逐步提高售价。对于啤酒这种低利润率的品种来讲，提价对业绩的弹性很大；而啤酒能否提价往往取决于区域的格局与市场份额。

过去10年来，基本每隔一段时间，啤酒行业便会有一轮整体性的行情，逻辑基本上也类似；但回过头来看，国内啤酒公司的利润率并没有显著改善，问题的根源可能在于“华润+青啤+百威+燕京+嘉士伯”的五强格局迟迟未能进化为三足鼎立甚至是两强争霸，因此行业的销售费用率迟迟没有趋势性改善。目前我们看到的提价行为更多是消费升级背景下，产品升级带来的吨净利提升；在CR5格局没有发生明显变化的情况下，行业的激烈竞争并未改变。

而对于这样一个份额决定利润率的行业，即便是看好未来格局改善，投资上应该首选市占率第一的港股华润啤酒，而不是A股的青岛啤酒、重庆啤酒（嘉士伯）、燕京啤酒、珠江啤酒等标的。

版权：面临诸多风险

如果说啤酒只是搭了世界杯便车的概念股，以当代明诚为代表的版权公司就是纯正的世界杯受益标的。

当代明诚成立于1992年，自2015年重大资产重组收购强视传媒后，正式进军影视转型文化企业。2016年，公司收购了双刃剑体育，切入体育营销产业；2017年继续收购新英体育进入体育版权领域，扩展了公司体育板块的拼图。之所以说公司是纯正的世界杯概念股，原因在于旗下双刃剑体育是2018年世界杯亚洲区权益分销的独家销售代理。

看似概念纯正，但仔细看又会发现公司存在不少投资上的隐患。首先是盈利持续性的问题，双刃剑体育今年有世界杯权益分销的代理权贡献业绩，但明年之后怎么办？有券商分析师认为，3月30日公司拿下2017年-2022年五个赛季的西甲版权后，盈利持续性的问题能得到解决，这里边可能忽视了一点，这次的西甲版权其实早前已被苏宁拿下，有消息称当代明诚是以更高的价格从苏宁手中接盘，未来运营时能否盈利尚未可知。实际上这种头部版权天然更适合拥有终端流量的BAT，做头部内容分销的商业模式未必行得通。

其次是上市公司的背景是当代系，结合当前趋紧的资金环境，这类高杠杆的民营资本能否顺利渡过难关还不好说，公司质押比例目前还高达52%，已经突破了新规后要求的质押红线。再者，公司还在3月底披露了董监高的减持计划，计划减持比例合计达到5.68%，如此大手笔的减持意图也实在是难以看清。

除了啤酒和版权，实际上其他的世界杯概念股在基本面上都存在或多或少的瑕疵。比如去年底预期很高的彩电，多数观点认为体育大年能促进销量的提升，且面板成本持续下行，理论上今年应该是黑电上市公司盈利改善的一年；但实际上，面板的下行诱发了价格战，多款尺寸整机价格在今年一季度降到了历史最低水平，而在销量方面，数据显示，其较去年同期并不乐观。所以在参与世界杯主题时，投资策略整体上还是应以主题心态看待，在享受行情的同时多一份谨慎，预期兑现则是获利了结之时。

综合《证券市场红周刊》、《中国证券报》

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