不如取消红利税还利于股民

■郭施亮

当前A股市场的红利

税征收模式，基本上不能较好起到鼓励长期投资的效果；而投资者选择中短期内买卖股票，更多还是受制于市场环境的不稳定以及股票价格的波动性影响。因此，不如直接取消红利税还利股民。

上市公司积极采取现金分红的举措，是推动A股市场平均股息率的有力举动。然而，上市公司的分配行为，往往可以有多元化选择，有的选择现金分红的分配方式，有的选择现金分红加转增股本的分配方式，还有部分上市公司，愿意选择现金分红加送红股的方式。不过，近期民生银行的年度分配方式，却引发了一场热议。

本来，民生银行在2017年年报中，拟向公司股东每10股派发现金股利0.30元人民币（含税），且每10股派送股票股利2股。但是，因考虑到当前A股市场采取差别化的红利税征收模式，一旦投资者在短期内，尤其是在不足一个月的时间内卖出股票，那么现金分红的所得还不足以缴纳红利税，这无疑就尴尬了。

不过，幸运的是，就在4月11日，民生银行重新调整了分配预案，拟每10股派发现金股利0.90元人民币（含税），并通过资本公积向股东转增股本，即每10股转增2股。需要注意的是，按照最新分配方案，与原来的分配方案相比，民生银行的现金分红力度加大了，同时也从原来的送红股调整为转增股本。虽说是10送2股与10转2股的区别，但在当前的差别化红利税的征收环境下，资本转增却无需缴纳红利税，而股民所承担的红利税压力也大大降低了。当然，如果作为持股时间超过1年的投资者，无论采取调整前的方案还是采取调整后的方案，都基本上不受影响。而此次方案调整影响最明显的，莫过于持股周期在一个月以内的短线持股者。

短线持股的投资者，往往会给市场产生一定的误解，持股时间不超过1个月的，很可能会存在投机行为，并通过实施差别化的红利税征收来约束他们的投机行为，并试图鼓励市场的长期投资。然而，在实际情况下，并非持股时间短的投资者都热衷于投机。实际上，有的投资者因急事需要提前卖出股票变现资金，而不得不在短时间内抛售股票。至于更多的投资者，则因A股市场投资环境长期低迷，而不愿意看到持股市值的持续缩水，不得不提前减持离场，这也是一种止损的行为。试想一下，如果市场环境比较稳定健康，且市场中多一些格力电器、贵州茅台的长期大牛股，谁又愿意频繁买卖呢？显然，这种行为实属无奈，而短期交易最终影响了持股成本，且增加了不少的交易手续费。

事实上，对于红利税的征收，在过去13年时间内，发生了三次比较重要的变化。第一次变化，当属2005年国内对股票红利税实施减半征收，并把红利税调整为10%，且一直沿用至2012年。第二次变化，则是2013年年初。自2013年1月1日起，A股市场开始实施差别化的红利税征收政策，并规定持股时间1个月内的投资者，税负提升至20%；持股时间在1个月至1年的投资者，税负维持10%不变。此外，对于持股时间在1年以上的投资者，红利税税负为5%。至于第三次变化，则是在2015年9月8日，个人公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税。或许，这也是对长期持股者的一种变相奖励。

此次民生银行的分红事件，确实给了我们一些启示。对于上市公司而言，如果资本公积金足够，那么尽可能选择转增股本的形式，而不是送红股的形式，这也是给投资者减轻红利税税负压力的有效举措。再者，对于上市公司而言，在颁布分配预案之前，更需要有更充分的考虑，对不同持股周期的投资者进行分析，在不影响投资者交易成本、不额外增加投资者税负成本的前提下，再行出炉最终的分配方式，出炉分配方案更需要注重严谨性与科学性。此外，那就是当前A股市场的红利税征收模式，基本上不能较好起到鼓励长期投资的效果，而投资者选择中短期内买卖股票，更多还是受制于市场环境的不稳定以及股票价格的波动性影响。事实上，纵观最近一两年的市场表现，对于不少估值远低于20倍，且多年来基本面比较稳定的上市公司，其近年来的累计跌幅却非常显著，这对于长期持股者来说，并未因长期持股而获得收益，反而因为不及时止损离场而不断扩大亏损。至于多年来真正实现长期持股获得较好投资回报率的上市公司却寥寥无几。而从市场角度思考，通过长期持股免征红利税的方式，并未让多数长期持股者真正受益。由此可见，红利税的差别化征收，就显得多此一举，其实质上并未更好地推动市场的长期持股，而多数长期持股者也并未因此受益。因此，不如直接取消红利税，还利于中国股民。

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