应审慎选择中国人保IPO时点

■黄湘源

目前资本市场持续

低迷，加上保险行业本身此前所存在诸多负面因素的不利影响尚未完全消除，这不仅有可能令保险行业总体估值承压，对中国人保IPO定价和承销也难免产生一定的影响。

中央高层刚刚在博鳌对金融业扩大开放做出重大部署，中国人保这个巨无霸就即将上市，其重要的意义也许不仅在于中国人保自身，更多的是为金融业的扩大开放探路。

当然，中国人保自身对于上市A股诚可谓期待已久。早在2008年，人保集团便计划于当年完成上市工作。由于A股行情一直不甚理想，上市计划只能一拖再拖。最终不得不选择于2012年12月7日在香港H股上市，成为国内第一家“墙内开花墙外香”的整体上市大型国有保险金融集团。

中国人保当年在香港通过IPO融资金额231.97亿元。按照此前预披露的A股IPO招股说明书，拟在上交所发行不超过45.99亿股。若行使超额配售权，则超额发售不超过包销数据15%的股份，即一共发行不超过52.89亿股。中国人保发行前每股净资产为3.23元，按照本次发行规模上限，发行后每股净资产将变为2.91元。参考同行业上市公司和中国人保的港股股价，中国人保本次募资规模保守估计也将超过百亿元，最高甚至也不无可能达到200亿元；也就是说，与当年香港H股上市不相上下。但对于A股市场来说，这不仅意味着将是2018年A股融资规模最大的巨无霸，也将创出近年来最高的新纪录。

A股已经久未承受单一体量如此之大的IPO。中国人保巨大的融资规模相当于目前发审会每批次过会新股融资总额的2-4倍。短期对市场将有抽血效应，对市场的压力不容小觑。不过，根据中央高层对金融业扩大开放作出的部署，新时代金融业对外开放不断推进的号角既然已经吹响，资本市场还能像过去那样小脚女人走路吗？这显然是难以想象的。

金融业改革开放的整体推进，不仅需要资本市场保持稳定，更是对资本市场持续健康发展的强劲推动。我们很高兴地看到，在沪深交易所相继以4倍的大幅度提高了沪股通及深股通以及沪港通下，港股通及深港通下港股通每日额度的同时，QDII改革亦将再出发，更好推进资本项目可兑换，服务和助推改革开放新格局。外资参股券商机构的比例也将有所放开。未来更多力推金融开放的新政策有望持续出台。我国资本市场的竞争力将发生不可估量的重要变化，这在某种意义上无疑将为迎接中国人保这样的巨无霸极大地提高市场的承接力。

中国人保实现A股梦，也是我国保险业开放进入快车道的题中应有之义。加快保险行业开放进程，作为推进我国金融业改革开放的重要一环，不仅将为保险业的发展壮大注入新的活力，也为我国从保险大国向保险强国转变提供巨大的动力。在金融业进一步对外资开放的大背景下，中国人保加速回归A股，将成为我国第五家A+H双上市的保险集团。这不仅有利于其尽快借助外部资本做大做强，也有利于更好地加快转型步伐。目前中国人保虽然在财险业务上一路领先，但在经营收入和利润上仍然落后于中国平安、中国人寿。回归A股上市，必将有利于其更好地在中外资保险公司优势互补、公平竞争的过程中，继续深化资源整合，加强各板块协同发展，深入推进一体化建设，加速自身的多元化、市场化、专业化进程。

当然，目前资本市场持续低迷，加上保险行业本身此前所存在诸多负面因素的不利影响尚未完全消除，这不仅有可能令保险行业总体估值承压，对中国人保IPO定价和承销也难免产生一定的影响。在这种情况下，一方面监管部门有必要审慎选择中国人保IPO的合适出台时机；另一方面，中国人保也需要更多地借力发力，扬长避短。如果能够趁金融业加快开放的大好时机，更多地争取国内外金融机构的投资和支持，那么，无论是对于这艘巨无霸保险航母的顺利下水远航，还是对于我国资本市场的持续健康发展，一定会有莫大的帮助。

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