一天之内连否5家IPO申请背后：新一届发审委到底严在哪儿

6家上会，5家被否，新一届发行审核委员会再显犀利一面。

11月7日深夜，证监会更新了第十七届发审委2017年第36次会议审核结果公告，上会的3家公司全部被否。当日公布的第35次会议审核结果则显示，上会的另外3家公司中，2家被否。

这意味着，在11月7日一天，发审委就一口气否决了5家拟IPO公司的上市申请，仅有1家公司成功过关。

这也堪称新一届发审委IPO审核持续趋严的一个缩影。

自第十七届发审委履职以来，已审核36家公司，除三家暂缓表决外，仅有20家获得审核通过，通过率骤降至56%；被否公司达13家，否决率升至36%。

“IPO常态化还是在做的，但发审委变严格了，这其实是符合现在监管层的要求的。也不是说IPO变难了，应该说是变规范了。你看他们提出的问题都非常细，这种时候如果再有财务造假等问题就很难糊弄过去。”一位投行人士这样告诉记者。

从11月7日否决的5家公司情况看，财务数据真实性、公司经营的合法合规性、关联交易，这些过往IPO审核中常见的老问题，也是这次发审委关注的焦点。

毛利率显著高于同行

根据两份公告，首发未通过的5家公司分别是成都尼毕鲁科技股份有限公司、云南神农农业产业集团股份有限公司、山东玻纤集团股份有限公司、国金黄金股份有限公司，以及上海锦和商业经营管理股份有限公司。惟一过关的是苏州春秋电子科技股份有限公司。

财务数据的真实性，尤其是毛利率显著高于同行，依然是发审委关注的焦点。

比如，对国金黄金，发审委就提出，发行人报告期毛利率逐期上升，远高于同行业可比公司毛利率平均值。请发行人代表对比同行业可比公司说明发行人进入银行渠道的方式、优势、是否有重大依赖以及该业务模式的可持续性。请保荐代表人发表明确核查意见。

对于云南神农农业产业集团股份有限公司，发审委也提出了猪肉制品销售价格、毛利率和业务数据差异等问题。报告期内，发行人生猪养殖及猪肉制品销售价格和市场价格存在一定差异，发行人养殖行业毛利率和相关业务数据与同行业公司相比差异也较大。发审委要求云南神农方面说明，与同行业公司相比，该公司猪肉制品销售价格毛利率和业务数据差异的原因及合理性。

关联交易

关联交易同样是发审委关注的焦点。

比如，在对国金黄金的审核中，发审委发现了一笔发行人在2016年度给北京瑞琨福禧文化发展有限公司支付的大额促销活动费，因此要求发行人代表说明，该费用的核算依据、标准，该公司是否为关联方，提供服务主要内容及资金流向。

对上海锦和商业，发审委同样表达了对关联方的担忧，提出发行人最大园区项目“越界创意园”系从关联方广电浦东租入，报告期内，“越界创意园”是公司收入贡献最大的单个项目，实现收入占发行人主营业务收入40%左右，毛利占比50%。请发行人代表说明发行人的利润对关联方是否存在重大的依赖，是否存在租金减免或其他利益输送行为。

合法合规风险

合法合规性依然被发审委继续聚焦。

对成都尼毕鲁的审核中，发审委发现，发行人主要收入来源于海外，由香港子公司代理发行人部分海外业务并分成，发行人有大量资金跨境流动。因此要求发行人代表说明发行人与子公司海外代理协议的主要内容并说明分成比例的合理性；是否存在单个玩家资金金额较大且通过发行人渠道流入境内的情况，是否涉及洗钱、套汇或逃汇等问题；以及不同业务模式下跨境资金流动、结换汇情况，是否符合国家外汇、税务等相关法律法规的规定。

而且，成都尼毕鲁所处的网游行业受多个主管部门监管，报告期存在未取得互联网出版许可证而从事游戏出版发行，未取得《增值电信业务经营许可证》从事网络游戏运营的行为。

对此，发审委要求成都尼毕鲁代表说明报告期从事的网络游戏研发、运营、发行等各项业务是否均已取得必要资质，是否存在证照或审批手续不完备的情形下开展相关业务的情况；是否存在违反《网络出版服务管理规定》、《互联网出版管理暂行规定》、《网络游戏管理暂行办法》等相关规定的情形；上述行为是否属于重大违法违规行为，是否构成本次发行的实质法律障碍。

山东玻纤集团股份有限公司则有环保违规方面的旧案，被发审委重新提及。

发审委会议提出，山东玻纤曾发生过固废堆放不合规和废气排放超标等问题。请发行人代表进一步说明相关问题的解决情况，对固废和废气的具体环保措施。请保荐机构代表说明核查依据及过程，并发表明确意见。

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