凌霄泵业 募投项目将带来更高业绩弹性

凌霄泵业(002884)是国内民用离心泵的主要制造商之一。民用离心泵属于通用设备，主要应用于水上康体及卫浴、楼宇暖通和给排水工程、农村及城镇饮水安全工程、污水处理及排洪防涝等市政工程、农业水利及商业配套等领域。公司主营业务为民用离心泵的研发、设计、生产及销售，其产品分为塑料卫浴泵、不锈钢泵和通用泵三个系列。公司拥有二十多年民用离心泵制造经验，是国内民用离心泵生产规模较大的主要制造商之一，是我国最大的水上康体及卫浴泵供应商之一。

凌霄泵业本次拟向社会公开发行股票1937股，预计募集资金56386.11万元，资金拟投向不锈钢离心泵扩建项目、年产60万台塑料卫浴泵扩建项目年产100万台潜水泵及清水泵扩建项目、技术中心建设与信息管理系统升级项目、营销网络升级及建设项目。

从业绩角度来看，2015年-2016年，凌霄泵业营业收入分别较上年同期增长6.54%和2.79%，主要来源于民用离心泵的生产和销售。公司营业收入稳步增长主要原因包括，全球民用离心泵下游市场需求增加、个性化产品培育高质量客户、品牌优势和国内市场规模扩大。2014年-2016年公司毛利率分别为31.55%、26.43%、27.55%，塑料卫浴泵和不锈钢泵产品的毛利率均呈稳定增长态势，而通用泵产品毛利率分别为18.21%、14.04%和21.16%。2016年通用泵产品毛利率较2015年度增加7.12个百分点，主要系2016年原材料采购价格下降降低了平均单位成本所致。随着营业收入的增长，以及毛利率回升，凌霄泵业净利润增长开始加速。2016年，公司实现净利润1.5亿元，同比增长31.82%。

从所处行业来看，民用离心泵市场前景广阔，国内企业行业集中度有待提高。离心泵按应用可分为民用离心泵和工业用泵，目前全球约95%的离心泵应用于民用领域。根据HIS公司报告显示2014年全球民用离心泵市场规模已达到332亿美元，中国总市场规模约为68亿美元，随着全球民用离心泵需求量的增加以及制造基地转移，国内泵行业的产销水平维持在95%左右。近年来全球泵行业集中度不断提升，前200家泵制造厂商销售额占世界总量已超50%。目前国内泵行业规模以上工业企业为1308家，主要分布在华东、东北、中南等地区。我国泵行业制造商数量众多，但总体技术水平参差不齐，装备水平差距较大，行业集中度有待提高。

随着募投项目开工建设，凌霄泵业产能将进一步扩大，业绩有望加速增长。从公司募投项目效益测算来看，不锈钢离心泵扩建项目建设期一年，达产期两年。达产后项目年均营业收入43450万元，年均利润总额为6863.18万元，年均净利润5147.39万元；年产60万台塑料卫浴泵扩建项目建设期一年，达产期两年。项目达产后年均营业收入27000万元，年均利润总额4275.55万元，年均净利润3206.67万元；年产100万台潜水泵及清水泵扩建项目建设期一年，达产期两年。项目达产后年均营业收入32900万元，年均利润总额3161.27万元，年均净利润2370.95万元。合计来看，三项目达产后将为公司贡献10.33亿元的营业收入，以及1.07亿元 的净利润，将厚增公司每股收益。

凌霄泵业表示，公司将抓住全球民用离心泵持续发展的机遇，凭借公司在电机及整泵方面的核心技术和产品优势，持续落实产品多元化发展战略、发挥规模化效应、加强品牌建设力度、拓展客户及营销渠道，逐步形成在通用配套用泵与定制化泵两大民用离心泵领域齐头并进的主营业务格局，大力提升企业核心竞争力和持续发展能力，成为国内民用离心泵行业领先者。根据发展战略，未来三至五年内公司将扩大生产规模、加大研发创新力度、完善产品线结构、完善客户渠道及营销网络渠道建设，提升信息化管理水平，实现民用离心泵年产销450万台的发展目标。

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