招商基金侯昊：白酒仍是业绩较为确定的行业

一方面，2022年市场将进一步追求盈利稳定性，大盘盈利预期较为稳定；另一方面，经历了2021年的持续上行后，中小盘估值性价比已有所下降，而大盘在经历持续震荡后估值性价比逐渐提升，且筹码结构已恢复相对合理。伴随疫情防控体系进一步完善，消费行业有望出现估值及业绩修复。白酒板块方面，白酒股经历了前面两年业绩和资金面驱动的行情后，2021年在业绩驱动、舆情变化、激励落地和提价的影响下震荡波动加大。现阶段整体说来，白酒股的估值已较为合理，接近2018年初和2020年年中的位置，白酒行业依然是消费行业中为数不多的业绩较为确定的行业和板块。

从预收款的指标来看，白酒企业将在今年上半年继续维持健康增长，行业依然呈现出结构性景气状态。名酒企业将继续享受价量的红利，消费升级的趋势使得高端白酒和次高端白酒景气度仍存。高端白酒有望享受改革红利，全国化白酒企业旺季动销业绩有支撑，有机会实现业绩上修，尤其是全国化次高端板块，更有机会迎来戴维斯双击。此外，区域酒企加速改革落地，激励落地带来的效率提升，会是未来投资主线之一。从行业层面来看，未来白酒企业之间的竞争不仅来自品牌、产品、渠道的优势，而是包含管理机制、激励改革等的综合竞争；从公司层面来看，区域酒加速改革落地，白酒板块改革改善或成一条主线。

据中证报

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