识别好资产

专栏

日常与投资者交流，经常会说买股票就是买资产。投资者买资产就要识别好资产。哪些资产是好资产，好资产如何分布，投资者如何识别？

好资产首先是稳定资产。现在处于急速变革时代，消费环境、消费模式在快速变迁，资产稳定性快速变化。最近人人网2000万美元被卖，2011年人人网市值70亿美元。人人网资产主要是社交流量，固定资产基本可以忽略。在PC时代，人人网有大量活跃用户。进入移动互联网时代，人人网失去用户，其资产价值就迅速归零。在农耕时期，耕地是分布最广、最稳定资产，耕地就是好资产；工业时代，工厂是分布最广、最稳定的资产；工厂就是好资产；消费品时代，品牌是影响消费的决定因素，品牌就是好资产；移动互联网时代，流量成为消费中的决定因素，流量就是好资产。在这些资产中，资产的构成可以是固定资产，也可以是无形资产。只要能够在消费环境中起决定作用，就是形成好资产的基础。

其次，好资产形成竞争壁垒。格力电器大规模高效生产，庞大制造业工厂形成竞争壁垒；分众传媒占据大量电梯入口，与物业签订电梯入口广告的长期合约，这些合约就构成竞争壁垒；厦门机场占据了区位优势，这就形成区位壁垒；中国国旅获得机场免税店经营权，这就是特许壁垒；微信占据社交流量，这就形成流量壁垒。

好资产可以获得溢价。同样的产品，同样的品质，东阿阿胶传承千年，可以卖更贵；贵州茅台可以比别的酒卖的更贵；稻香村糕点可以卖更贵；红牛饮料可以卖更贵。品牌溢价，这类品牌就是好资产。

好资产具备规模效应，经营规模越大，经营成本越低。永辉超市，门店开的越多，供应链管理规模效应越强，采购成本越低；索菲亚，销售规模越大，产能利用率越高，其生产成本越低。

最后,好资产可以带来持续现金流。天然气管道形成，就可以持续获得输气收入；长江电力水电站一旦建成，就可以持续获得发电收入。

从这些角度去识别，没有人口流量支撑的房产，就不是好资产；没有形成竞争壁垒的工厂，就不是好资产；没有获得品牌溢价的品牌，就不是好资产；不具备规模效应的零售商，就不是好资产。具备长期稳定性，可以形成竞争壁垒，可以获得溢价，具备规模效应，可以带来持续现金流，这些就是识别好资产要素。随着人掌握各种工具的变化，好资产的识别标准也会不断变化。

当然，好资产只是投资的基础。在识别好资产的基础上，还要识别便宜价格，才能顺利投资。

□ 张雄

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