暴跌之后等待修复

本周市场暴跌远远超出我们的预期，美股大跌是导火索，但市场本身已经存在技术调整要求。比如1月份银行股连续拉升，尤其是建设银行、工商银行当月涨幅超过20%，南京银行1月份涨幅高达31%。对于这样业绩增速不高的大盘股，短期暴涨属于非理性现象，也是主力资金拉高出货的手法。既然资金选择减持出逃，短期内再回流这些股票的可能性不大，肯定需要经过一段时间的调整修复才会逐渐企稳。昨日产生较大跳空缺口，估计短线有回补的可能，但技术上所有指数已经击穿年线，即便反弹也是技术性反抽，中线趋势不容乐观，反弹应减持回避风险。

美股从2008年底见底反弹，历经十年趋势一直保持向上，并且是创出历史新高，中途波动并不显著。近期美股的大跌无论是从估值还是从美联储加息预期分析，调整属于合理范畴。A 股目前的点位虽然高于2008年低点，但绝对涨幅远小于美股，并且中途的波动幅度远远超过美股，滞涨暴跌已经成为A 股的主要特征，而能够业绩推动持续上涨的股票不多，造成市场赚钱效应低下。 2017年沪综指全年上涨6.56%，本周几个交易日下跌幅度便超过去年全年的涨幅，反映出市场的非理性成分。再分析2018年政策监管环境，北京银监局明确2018年金融强监管、严监管十项重点工作，包括银行理财转型，坚决遏制房地产泡沫，控制高负债企业融资，抑制居民杠杆率过快上升等。总体上，去杠杆、防范金融风险是今年金融工作的重点，金融行业的经营环境或许比去年要困难。从这个角度看，大金融板块政策监管压力增强，会制约业务发展空间。银行、保险经过去年的估值修复后，继续修复的空间有限，后续必须靠业绩推动才能打开上涨空间，如果政策监管过严，业绩增长会受此影响。

从中长期看，支撑A股的基本面因素仍在。 1 月出口数据超预期，年初信贷投放或超预期，经济基本面仍有韧性；短期大幅调整，建议淡化风格，自下而上精选被错杀的价值蓝筹和优质成长股，逢低布局。操作上，总体还是继续避险，虽然技术上有超跌反弹的要求，但下跌趋势中还是多看少动，等待市场明朗。

国元证券

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