万达将以什么面貌回归A股？

■ 刘柯

融创中国收购万达商业地产文旅项目，这让业内外都纳闷不已。万达为什么要卖资产？融创哪来那么多钱来买？现在，答案算是揭晓了一部分，万达借296亿元给融创买万达自己的资产，相当别扭。

姑且不论万达为什么要找融创来当这个掮客，我们分析一下万达为什么急吼吼地卖资产，也许更有价值。

首先，在宣布出售资产之前，万达的负面消息不少。万达突然身陷漩涡之中，绝对是无风不起浪，特别是几个国有大银行都欲说害羞的态度，让人不寒而栗。在这种情况下，万达的自保肯定会展开，出售部分资产弃车保帅是正常得不能再正常的做法。我们看看，万达给融创的钱是怎么借出去的？是万达通过指定银行向融创发放296亿元三年期贷款，这个钱是万达自己的钱，还是银行授信？如果是银行授信，那万达也就是个背书人的角色，三年以后再说还钱的事情。这个过程如此纠结，可想万达确是身不由己。

其次，最近越来越多的民企集团出现各种各样的事端，也让万达不由得思考自己的前途。就地产界来说，最瞩目的就是万科，这个曾经是民营地产界明星的企业，之前因为股权争夺战而闹得沸沸扬扬，最终深圳地铁入主，华润选择淡出。住宅地产的佼佼者是万科，商业地产的领军人就是万达。于是，万达很聪明，低调一点把资产分散一下，不要做得大到让人垂涎三尺，多拉几个兄弟伙抽起，以后即便要被收编也让过程更复杂一点，甚至知难而退。当然，这只是笔者的猜测，也许万达根本没想这么深沉，那就是我想多了。

第三，万达一直意欲回归A股，但如果以地产商的身份回归，舆论肯定接受不了，在这种压力下管理层也不可能放行。按比较流行的说法，万达出售资产是因为私有化的对赌协议，根据协议规定，一旦万达2年内不能登陆A股主板，万达集团将面临回购款、利息以及相关费用的支付，这对万达短期流动性是巨大威胁。而万达商业是2016年9月底成功从香港退市的，现在已经过去了快一年，在目前IPO排队如此艰难的情况下，万达要想在2018年9月底前成功登陆A股，难度可想而知，特别是如果万达商业被定性是地产股，那基本就是没希望，因为现在房地产公司IPO几乎处于停滞状态。

最后一个有意思的问题是，在剥离了文旅资产，影视资产已经上市而又不想以地产商的身份登陆A股的情况下，万达将以什么面貌出现在A股？今年上半年，万达集团的1348.5亿元收入中，来自于服务业务的收入为780.2亿元，占到集团总收入的57.9%，按万达集团的战略，未来商业服务、文化、金融和网络四大板块将构成四大利润支柱。这些资产中，文化部分已经上市了，商业服务其实就是万达广场的经营，也是商业地产，撇不开“地产”的味道，剩下的就是金融和网络了，万达的金融与网络在业内怎么样？我不说大家也心知肚明，几乎没有多大的影响力。那么，未来万达商业靠什么回归A股呢？或者这仅仅只是一个噱头？

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