市场震荡整固 关注量能变化

上证指数周K线图

本周市场呈现震荡走势，上证指数、深证成指、创业板指全周分 别 下 跌 0.93% 、 1.61% 、0.94%。私募人士认为，大盘震荡整固后有望继续反弹，投资者可关注板块轮动节奏以及量能变化，逐步进行跨年行情配置。

杨德龙 （知名私募人士）：

正确理解上市公司的内在价值

做价值投资的本质就是以低于内在价值的价格来买入好公司。但是要做到这一点，谈何容易。有效市场假说里面假设投资者都是理性的，但人不是冰冷的计算器。相反，大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌以及其他破坏客观性导致重大事物的情绪驱动。也就是说大多数投资者并没有理性，这也就注定有效市场假说难以在现实中存在。这是一个理想的情况。一个存在着错误以及错误定价的市场能够被具有非凡洞察力的人战胜，也就是说市场的无效性创造了取得良好业绩的可能性。我们通过做基本面分析，做上市公司估值研究，是有可能获得超额收益的。如果价格严重偏离内的价值，也就是说你会发现便宜货或者价格过高股票的可能性。投资要想取得成功，对企业内在价值的准确估计是根本出发点。没有它，绝大部分取得持续投资成功的希望都仅仅是希望。

投资，最古老也最简单的原则就是低买高卖。看起来再明显不过了，但是什么时候是低，什么时候是高。我们计算企业的内在价值，很多投资者使用最简单的方法也就是市盈率。但是市盈率具有明显的局限性，只有对于稳定增长的企业才适合用市盈率。而对于周期性行业、成长性行业以及具有品牌价值的消费品，实际上用市盈率并不合适。因为市盈率仅仅反映业绩稳定增长的企业的财务回报，并未反映企业未来的成长性。计算企业内在价值，还要学会用现金流折现法DCF，以及结合企业的成长性，用PEG的方法来计算。如果企业未来的持续成长有30%，我们可以给予它更高的PE。但PEG并不是一定要等于1，对于具有品牌价值的消费股以及成长性比较高的新能源，我们可以给予它更高倍数的PE。如果你对企业的内在价值的估算是正确的，随着时间推移，资产价格将会与资产价值趋于一致。

确定价值的关键是熟悉财务分析，学会估值模型。这就要大家花时间和精力来学习基本的价值投资方法，学习基本的财务知识。很多投资者学价值投资，其实就是要学习基本面的研究方法，学习机构的投资方法。而理解价值、价格以及企业发展前景的关键是要深刻的去理解该行业。投资者心理几乎可以导致股票在短期内出现任何定价，而无论其基本面如何。最安全、获利潜力最大的投资是在没有人喜欢的时候买进。假以时日，一旦股票价格大涨，开始受到投资者的追捧，这时候正确的价格只可能一个方向变化，上涨。但是如果形成了一致预期，所有投资者都认为证券价格都会上涨，那可能就已经涨到头了。

最后，还要注意投资的风险。对于未来没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。我们在投资的时候要考虑控制仓位，要考虑控制风险。世界上最有风险的事情就是认为没有风险。我们在投资的时候可能无法规避股价波动的风险，因为短期走势无法预计，但是我们要规避基本面改变的风险。也就是说股价波动其实这是短期的风险，可以称为假风险，而基本面改变属于真风险。我们通过投资优质龙头股或者是优质基金，抓住好企业长期的成长机会。这样的话才能够尽可能规避掉经营风险，仅仅承担股价波动的风险。

陈远壁 （知名私募人士）：

在反复活跃的热点中寻找标的

本周市场呈现出震荡反弹走势，看似反弹，然而赚钱并没那么容易。若节奏不对，而是一味地追涨杀跌的话亏钱还可能比下跌市更容易。因为下跌市中很多人还能跟随大势而把制风险，来回波动激烈的震荡市则面临着追进去就坑，一割肉又涨的两面挨打的局面。周五虽然大涨，但还不能认为是突破，而是震荡反复的延续，这个基调还会维持一段时间。大体而言，当前不宜以死多死空的眼光看待市场，切忌涨了后再看涨，跌了后看跌，节奏要比市场早一步才行，反弹后操作反而更难，机会则主要是回踩后低吸出来的。

近几天大盘调整时只有小调，然而每次大盘小调时跌幅榜个股就是大跌一片，个股情绪波动相当激烈，是震荡筑底市的典型表现。节奏比方向更重要，相较于大盘而言，热点的应对节奏又更为重要，因为市场的曲折反复主要是热点轮动太快带来的，暂且还是热点题材主导的结构市。

热点的主基调是轮动，而无明显持续的领涨主线。热点个股转动很快，很多看似很强势的票隔天一不小心就被闷杀。之前大家都在批判量化资金，如今很多资金则是被量化资金所同化了一样，看不到多少有格局的资金，基本上是涨一下就想着抢跑，这种态势下去市场就还有得磨，磨的很多人没有脾气了才会真正爆发。

自发上涨的行情则太少，什么时候热点都靠自发上涨了那真正的行情就来了。要靠外力来涨就等于是很随意，想精准的提前踩点有点难。除非是靠信仰而坚定对某个方向的看好而潜伏，最好的办法就是从近期反复活跃的热点中寻找个股轮涨的机会，看到什么热点都想抓的话到头来可能什么都没抓到还被挨打一轮。

其实，很多人之所以错过机会，在于一味地图快。这种操作方式在震荡市是大忌，在没有大的系统性风险的市况下质地好的票很容易一卖就飞。当下的操作策略主要是先求稳，再求短线爆发力，即看准一个方向后找优质标的潜伏。当下热点轮动虽然快，但轮动的只是配角，内在反复轮涨的才是主角。潜伏的方向就主要是去那些反复活跃的热点中找标的，至于那些一日游走过场的热点基本上可以不用看。最近能反复的热点主要是汽配、元宇宙、新能源和锂电，前面两个是短线炒作为主，后面两个则是趋势性行情中伴随着修复的短炒。

下周热点总体可能会比较乱，因为多数热点已经轮动了一圈，而四大活跃热点反复久了后已经体现出了些疲态，至于领涨新热点暂且还不指望，即使有也是旧热点中的新方向。近期反复活跃度最高的是元宇宙概念，其次是汽配。元宇宙概念第一波行情已经进入尾声，不过由其延伸出来的科技股行情则会发散，譬如消费电子、MiniLED、6G等。汽配概念是与锂电相对应的，都是新能源汽车产业链的行情，相较于已经炒了一年的锂电而言汽配短期的潜力更大，只是个股内在轮涨半个月后方向主要在低位补涨，什么时候等整车股启动那就到了补涨的尾声了。锂电中长期是大趋势，暂且则是短线修复，离新的主升还需要时间。中长期而言更看好新能源方向，只是光伏和风电短线也有恐高的压力，对应的是局部反复的行情，新起的氢能源的潜力相对更大些。这些已炒太久了的热点一时都难炒出新意，不能再讲格局，侧重点在当中的新方向和新面孔。而新能源+锂电、汽配+元宇宙之间又存在着跷跷板效应，他们有此起彼伏就还是轮动，什么时候构成互相伤害那市场就将面临调整了，下周就得提防这种情况出现。

黄智华 （资深投资人）:

大盘或等待未来时窗转折

本周大盘受压回落，而绿色电力、风电、特高压、智能电网、光伏、充电桩、天然气、氢能源等清洁能源概念品种表现突出，这些板块指数本周创出近两年形成上升趋势以来的新高。

按之前分析，风电、光伏、氢能等新能源概念股以及储能、绿色电力、新能源车概念品种，以及部分超跌的磷化工、煤化工等周期品种和“双碳”概念股，这些今年以来较为活跃的主线品种经调整后值得反复挖掘，不少回到今年8月初启动区，特别是经过调整后，尤其其中成长性好，估值合理、整理充分的低位中低价品种，进可攻、退可守，近期不少被突然拉起。

分析认为，当前，全球能源结构加速变革，以光伏为代表的新能源不仅是实现碳达峰碳中和的重要路径，也必将成为未来能源的主力军。实现“双碳”目标，新能源是“主战场”，清洁电力是“主力军”。有券商研究表示，从市场风格看，2022年蓝筹股和成长股均或有优异表现，而电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线。

元宇宙、云游戏等概念经过一段调整后本周再被拉起。据报道，相较于第一轮热潮中游戏公司普遍“低调”的态度，近期浪潮中的许多传媒公司则高调不少。有业内人士强调，当前元宇宙市场仍处于早期概念阶段，尚未形成确定性的投资价值，投资者们仍需保持理性。

从走势上看，本周一沪指冲高至3708点，接近今年9月14日高点受压回落，特别是2008年1月14日5522点与2015年4月28日4572点两高点连线构成重要压力带，今年9月14日高点3723点和本周一高点3708点正上碰该线而受压回落，而今年以来沪指呈现大箱体3330-3730点波动运行，本周初到达大箱体上边受压，本周二、周三、周五回落整理。

沪指今年以来在大箱体上边形成了2月18日3731点、9月14日3723点、本周一 3708点三个阶段高点，后两个高点比第一个高点依次略下移，而近阶段市场成交量仍比不上今年8月下旬至9月上旬那波，表明持续推动力不足，这主要金融股总体仍处弱势整理中，未来有效突破需要放量和金融股、白马股走强才能上一台阶，这有待未来时间窗的开启。

今年以来，沪指基本围绕60日均线、半年线上下波动，在成交量未有效放大下，未来一段时间估计仍围绕60日均线、半年线波动，不会过分偏离。2022年2月是重要周期段，本周受压后，大盘本轮调整或在明年1月、2月逐渐构筑重要支撑转折点，历史上，市场在大多数年份的1月至2月时窗形成一波涨势的支撑启动点。

玉名 （私募基金经理）：

下周迎接更大一波年末考验

我们看到沪指的岛型向下反转形态，还是有一个小缺口没有回补，周三提到过，如果周四和周五会有尝试，如果无法完成回补，下周就会重心下移，向下方的密集平台靠拢，所以市场的分化格局会加剧明显，因此这方面下周要格外小心了。近期主流资金的休整态势明显，所以冷门股，如服装、汽车、旅游、动漫、港口、纸业等都是很典型，但持续性一般；而游资妖股也非常活跃，类似三羊马、美盛文化等都是典型。近期，白酒权重活跃后的调整，几乎每天都有一只白酒股的跳水；教育板块也是一度成为12月最活跃的热点，但如今又跌回，基本面没有改善，单纯超跌反抽，不能解决。

隆基股份再次下调硅片价格，最大降幅5.7%，最近1个月连续下调价格，还是值得引起重视的。连续扩产之后，如今供大于求，导致了不得不降价抢占市场，这也是2022年，该板块要面临的因素。外资在12月连续大幅流入（之前一周近600亿元，创了历史新高），而本周初还是流入，中期开始减弱，到了后期已经是流出了。之前一个非常重要的因素就是人民币兑美元快速飙升，12月9日一度创了2018年5月以来的新高，随后管理层出手进行提高外汇准备金率2%给予降温。当时也提醒过，这意味着权重推动不可能连续逼空，无论前面提到的政策，还是汇率因素都不支撑，因此本周已经很明显地应验了。

到了年末年初，又是我们总结操作的时间。复盘自己操作的正确思维是先不要尝试用对错来划分，因为有可能都是对的，都是市场走势，只不过是不同时间节点，同样个股或行业，扮演牛或熊不同的角色。其次，策略的合理性，博弈热点，可以有很多策略，但关键是要合理最后。最后，行业经验的堆积，一个自己熟悉的行业，往往会因为博弈经验堆积而变得游刃有余。复盘非常重要，专业选手和非专业选手的一个极其重要区别就是复盘。不少投资者关注复盘比较多的是股票，涨停、跌停、异动，以及各种行业因素。而复盘还包括股民自己，交易时的心情，交易时的状态，哪些是困惑，哪些本来有计划而没执行，后果如何；哪些犹豫了，但还是执行了，结果怎样。

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