财经书架 《投资者的未来》 【美】杰里米J.西格尔

因著有《股市长线法宝》而闻名于投资界的西格尔，是沃顿商学院的金融学教授，获得麻省理工学院的经济学博士学位，是证券投资方面的权威，1999年，在那个.com大行其道的时代，他发表于报端的一篇对网络股进行警示的文章，引起了网络股票价格的大幅下调，由此引起了巴菲特的关注，之后几年，西格尔通过对二百年各种投资品的研究，于2005年完成了此书的写作，一经出版，即引起了国内外的关注和研究。

开宗明义，西格尔教授开篇即指出，“投资者的未来是光明的，当今（书中指21世纪初）世界正处在一个发明、发现和经济增长大爆炸的边缘”。然而，西格尔在本书的第一章，却对“增长率”陷阱进行了大量的剖析：当人们对“科技、创新”等行业的股票寄予厚望之时，这些所谓新兴的产业和公司不仅不能为投资者提供丰厚的回报，相反，它们带来的投资收益往往还不如那些几十年前已建立的老企业。增长是一个圈套，它诱使我们将资产投放到这些股票当中，人们盲目地追求科技创新，将其作为击败市场的法宝，事实证明，创新是一把“双刃剑”。作者通过百年的时间跨度，对各国股市的股票回报进行跟踪分析和对比，得出了“回报最高的组合，是那些增长率并不高，甚至是夕阳产业的公司，恰恰不是那些高增长率的高成长性公司。”

通过对“1802年-2003年总收益率指数”图表的展示，西格尔对“股票、长期政府债券、票据、黄金及美元”的累计收率进行分析得出，相对于以上其他资产，股票收益的优势是巨大的，剔除通胀的因素，它的长期收益率在6.5%-7%之间（和15倍市盈率的关系，仔细想一想）。而以下几点是本书中关于好的投资框架的阐释：1、选择具有知名品牌的日常消费和制药行业；2、寻找伟大的公司（好公司的特征：略高于平均水平的市盈率、与平均水平持平的股利率、远高于平均水平的长期利润增长率）；3、表现最好的高科技公司名称中找不到“科技”的字眼；4、投资增长预期较温和的股票的组合；5、准备为好股票掏钱（没有什么股票值得“在任何价格买入”）。

个人觉得，书中这句话最值得玩味：股票的长期收益并不依赖其实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期利润增长之间存在的差异。思考一下，投资的精髓其实就是四个字：安全边际。孔林

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