短线情绪退潮 区间震荡或持续

上证周K线图

6月首周，A股市场继续调整。上证指数全周下跌0.25%，深证成指、创业板指分别上涨0.12%、0.32%。私募人士认为，6月市场或呈现宽幅震荡，如果没有持续放量，大概率将呈现区间波动趋势。整体来看，结构型行情仍将持续。

杨德龙（知名私募人士）：

坚持价值投资不动摇

5月行情已经结束，市场完成了调整，逐步进入到震荡回升的阶段，而白龙马股异军突起，很多白龙马股股价创出历史新高，打破了之前很多人的担忧，很多人担心过去几年白龙马股大幅上涨，累计到较大的获利盘，估值较高，可能很难再创新高。

之前建议大家一定要坚定的逢低抄底消费和新能源等方向的龙头股。从长期来看，白龙马股创新高只是时间问题，做价值投资只会输时间，不会输钱，现在已经初步验证了我的判断。

进入6月份，市场继续维持较高的热度，A股市场已经连续四个交易日超过万亿元的日成交量，这说明市场的信心正在逐步恢复，而投资者的投资热情也在逐步提高，这也意味着6月份市场有望维持较好的表现。

从过去一个月的表现来看，消费和新能源已然是表现最抢眼的两大方向，特别是白酒、中药、医美等消费白马股，以及光伏、新能源汽车等行业龙头股大幅上涨，带来了很强的赚钱效应。这也说明市场对于白龙马股的分歧正在减小，投资者通过底部布局好股票、好基金是最好的投资策略，现在已经得到初步的验证。对于6月份的行情，我认为可以继续保持一个乐观的态度。

近期人民币出现了持续升值，这将有利于提升人民币资产的吸引力，而人民币资产主要是房产和股票，这也是中国居民的主要两个投资途径。由于现在房地产调控越来越严，大量的居民储蓄无法进入到楼市，转而会选择进入到股市，多数居民将通过买基金入市。

在今年年初，基金销售异常火爆，延续了七年火爆的态势，一季度基金销售达到万亿左右，春节之后，随着市场的回调，基金销售遇冷，一度出现发行失败的基金。

但随着近期市场行情的回暖，基金销售再次变得火热，爆款基金再次出现，也就是百亿规模的基金一日售罄的情况再次出现。这也表示市场的热度有所提升，赚钱效应较高，吸引了更多的居民储蓄投入到资本市场。

我一直倡导价值投资，希望价值投资能够成为A股市场最主流的投资理念。从过去五年来看，已经得到了投资者的认可，越来越多的人认识到价值投资的重要性，价值投资也逐渐成为深入人心的投资理念。

价值投资是一个普适的投资理念，也就是普遍适用，不仅限于美股等成熟市场，在A股同样适用，甚至在A股做价值投资可以获得更高的超额收益。因为一种投资方法使用的人越多，超额收益可能也会减小。

但由于现在A股市场真正能够做得到价值投资的人还不多，仍然很多人在做短线或者是去炒概念，这就使得做价值投资的投资者可以获得更高的超额收益。这也能解释为什么在过去十年，大多数基金跑赢了基准，也跑赢了指数，就是因为A股市场做价值投资的土壤比较肥沃，通过做价投资可以战胜市场，战胜大多数投资者。

芒格曾经说过，不要在过度捕捞的地方捕鱼，而要到水大鱼大的地方。A股市场现在就是水大鱼大的地方，在A股市场做价值投资超额收益依然明显。而在美股如今已经很成熟，机构投资者占比超过80%，这时候错误定价的机会就很少，好股票的价格都高高在上，所以在美股做价值投资，超额收益并不大，甚至过去20年，巴菲特的年化投资收益跑输了标普500指数。

这说明美股已经是一个过度捕捞的市场，做价值投资的超额收益大大减少。但在A股市场，能够真正做到价值投资的人依然比较少，所以在A股做价值投资仍然能够获得比较高的超额收益，能战胜大多数投资者。

过去几年，价值投资标的大幅上涨，不仅受到国内机构的认可，也得到外资的大量增持，北上资金每年流入A股的量达到两三千亿的级别，未来还会继续流入。而越来越多的个人投资者也认识到价值投资的重要性，开始学习价值投资方法，学习基本面研究的方法，转向研究公司基本面，做好公司的股东，这是一个可喜的变化。

当然，价值投资，知易行难。在上涨的时候，很多人都能够坚持做好公司的股东，但一旦市场出现大跌或者是出现分歧的时候，很多人就开始动摇，甚至开始质疑白龙马股的价值，而每一次质疑也都是丧失持有好公司的机会。

在前段时间市场下跌的时候，一些投资者意志不坚定，在低点割肉，卖掉了手中优质的筹码，是非常可惜的。当然，也很多投资者已经理解了我那句话的正确性，即每一轮大跌都是抄底优质股票或者优质基金的时机，概莫能外。果断的在底部抄底了消费、新能源等行业的龙头股，已经获得不错的回报，甚至部分白龙马股已经创出历史新高。

坚持价值投资，一定要付诸行动，并且要反复学习，形成肌肉记忆。只有这样的话，当市场震荡或者存在分歧的时候，才能够坚守价值投资，而不是被噪音所干扰。

陈远壁（知名私募）：

结构性分化将成常态

上周专门讲了下市场生态的“变”的问题，这次想再讲一讲，因为如今的市场生态已经与过往大不相同，弄清了是什么样的生态后操作起来才有门路。这里讲的生态主要是指短线投机生态，至于价值投资那套那是很长远的命题，就不在此话题内，哪怕是价值股就短期波动而言也是以投机的形式出现，没有半年及一年以上的持股周期就勿谈价值投资。

短线投机主要是看热点题材炒股，热点即短线活跃资金关注的方向，资金在哪赚钱效应就在哪。然而以前热点题材的驱动力主要来源于消息面或政策面，只要有重磅的消息面一吹风，哪怕是再死气沉沉的板块也可能腾空而起，那其实就是以情绪投机为主的行情。如今热点题材的出现则不再局限于消息面和政策面，而是流行炒行业景气度、赛道和估值挖掘等，此乃逻辑驱动为主的行情。

近期就流行价值重估的炒作模式，所谓的价值重估其实就是挖掘价值低估的个股，切合时下热点的票自然更具短线爆发力。投机炒作也讲价值，这是前些年完全靠消息驱动的题材炒作所完全没有的，这就是生态的变。这种个股本身质地也能成为短线驱动力的变，过去两年偶尔就有出现，只是今年明显更为常见了。

在注册制的背景下，A股已经不再是同板块内个股齐涨齐跌的市场，哪怕是大涨的板块里可能也有很多跟不上节奏的弱股，而强势股也可能出于不强势的热点板块，多数时候一个板块都会是几个代表性个股爆发的模式。这种生态下多研究个股本身质地才是正道，质地过硬的票是能够走独立行情的，当然在市场情绪特别极端时个股走势也会受大势影响。大体而言，逻辑为主，情绪为辅，是如今主要的投机模式。

6月的头一个星期已经过去，大盘并没怎么涨，哪怕是周三和周四大盘下跌时也有不少逆市走强的个股。如今已经不是以前那种一跌就全盘垮掉的生态，再弱的市道也会有一些炒本身逻辑的独立行情。而周五大盘涨了，却有成批大跌的强势股，那就是典型的个股情绪与大势不一致，看大盘乃至看板块炒股那套不再怎么适用。

展望6月的行情，估计会比5月难不少，大盘风险在中下旬，个股则已经在比5月乱起来。越是凌乱的行情，越得注意市场生态的问题。结构性分化将是常态，而当前则是两极分化的行情已经在来临。下半周就是善于踩点的人还有些机会，而后知后觉者则很容易亏钱的氛围了，强势股已经开启了轮跌之势，个股结构则是在高低切换。短线情绪则是时而打砸时而修复，这种状态下周会继续。情绪极端释放过后是修复，而修复后又将面临着打砸的反复，此乃混沌期，持续久了就会转向退潮期。

短线机会在零散开来，机会重在质地特殊的个股，高位强势股虽然已经在轮番打砸，但人气股反复炒仍是主要模式。旧热点别太看重板块效应，不少热点只是代表性个股反复的行情，等你看到板块起来才去追跟风票可能就是坑了。新热点更容易涨出板块效应，但未必持续。逻辑占主导的生态，流行的是旧热点涨涨歇歇的反复炒，一个行业景气度高的热点间断性地炒几个月都可能，情绪主导的新热点则基本上是短平快的模式。当前能够反复炒的热点主要是锂电等新能源汽车、酿酒等消费、芯片等科技、碳中和等，未必天天炒，但从一个时间段的周期来看反复程度较高的就是他们。

锂电和酿酒是接力医美概念而出现的趋势性行情，只是短线也得注意节奏，连涨几天后下周会有大分化，机会重在分化后。且这两块去年就已大炒过，行情的周期就不宜看太长，以波段对待最好，难再像医美那样炒近半年。芯片等科技则有调整已久的位置优势，相比较而言后发潜力更大。碳中和概念则是6月离不开的话题，毕竟6月底碳交易所就将开张，在那之前都有反复活跃的预期。

黄智华（资深投资人）:

市场主线或重回成长风格

本周大盘蓄势整理。沪指近周反复受压于之前分析的大箱体上边3600点上下压力带，而2015年11月17 日 3678 点、2015 年 12 月 23 日3684点、2021年1月25日3637点构成近5年的波段高点，结合已进入2015年7月至8月下旬3560-4100点整理套牢区，市场阶段结构性波动或不可避免，3600点上下压力带蓄势整理后，未来如有效突破，或逐渐向箱体上方平行线3800点压力带挑战。

大盘去年7月形成重要压力点整理以来已近1年，历史上1年往往为调整周期，今年6月和7月不排除开启一波上涨的时间窗，而8月为年内周期段，今年5月25日沪指跳空上涨缺口或为启动缺口。

沪深两市融资余额本周创下近6年新高，增量资金主要加码新能源汽车、生物疫苗等高成长赛道。酿酒、医药、生物疫苗概念近期也受市场追捧。

锂电池、新能源汽车、电力等概念品种品种近期表现突出，尤其锂电池概念牛股不断涌出，不少品种再创出历史新高。近期新能源汽车卖爆的消息不断，销量超出市场预期，而随着资本巨头纷纷入局，智能汽车大潮渐行渐近。市场认为，在碳中和、发展绿色经济的大背景下，看好未来锂电材料的市场前景，全球电动汽车和储能应用的确定性、长期性需求正快速推动锂行业的积极演变。

部分酿酒品种提价刺激其股价走强，酿酒等消费品种近期较活跃，个别再创出历史新高，尤其三、四线酿酒股近两周持续拉涨，这与其前期大幅调整和一季度业绩大增有关，当然部分已回到去年底高位区，阶段或有波动。

5月份，非制造业PMI环比回升0.3个百分点至55.2%，进一步印证我国经济继续保持平稳恢复的大趋势没有改变。市场预期，随着国内经济逐渐重回正轨，复苏和通胀预期下的周期板块行情渐入尾声，市场焦点逐渐回归经济常态增长，成长风格或重新成为市场主线。

近日受实施“三孩”政策及配套支持措施的影响，市场上“三孩”概念股及部分消费品种大幅走强。

之前认为，劳动人口是重要的生产力，是经济发展的重要基础。新生人口的增多将有效补充未来劳动力，人口老龄化将得到有效延缓。从消费角度看，新生人口的增多将扩大和促进消费，社会对住房、农牧粮油、食品、服装、教育、文化娱乐、交通、通信、医疗保健等支出将陆续增加，相关行业需求将相继提振。

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