资金仍在流向中小市值标的

■博时基金 魏凤春

一季报A股盈利好于预期，建议投资者秉持“盈利为纲，挖掘结构”来进行投资。

产业方面，大宗商品强势涨价的主因在于供给方面，增强供给弹性成为防滞胀的未来关键点。4月PMI表现相对强劲的主要是设备类行业，服务业继续复苏，建筑业需求回落；印度疫情影响下，医疗服务行业仍值得关注。本周高频景气方面，周期类价格异常强劲，消费类表现略弱；科技类以涨价为主，尤其是光伏与新能源车链条强势。

资产方面，通胀交易主导反弹行情，短久期的钢铁和煤炭板块“五一”节后两天涨幅接近8%，长久期的创业板指跌幅居前。风格方面，中小盘的中证500明显跑赢大盘权重股，春节后资金从大盘股流向中小市值标的的趋势依然未结束。

具体来看，2021年A股一季报盈利与经济韧性好于预期，盈利牵引挖掘结构。全年盈利韧性和PPI韧性支撑通胀交易板块,今年会反复表现，加速兑现后交易难度加大。考虑布局 2021 年一季报高景气、竞争格局好以及有长逻辑的方向，包括：新能源车上中游( 稀有金属锂钴/电源设备)、竣工链上的家具/消费建材、白酒、以及受益经济韧性强的银行等。

港股方面，港股恒指和恒生国企指数2010-2019年每年5月下跌概率高达80%。考虑向低估值折价的保险、银行、顺周期龙头调仓，长久期的新经济板块估值依然有待消化。

债券方面，利率债的修复行情还未完，后续若流动性担忧回归，利率上冲，将带来未上车资金的配置机会；公司债新规整体政策基调较为严厉，信用整体依然保持谨慎观点；转债注重结构把握，顺周期的建筑和有色、中游制造的汽车和电子、消费端的白酒和休闲服务以及碳中和主题为主线。

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