■名家视线再融资市场迎来新局面

■ 财经人士 曹中铭

据统计，截至目前，自去年三季度以来已有近190家上市公司公布了锁价定增方案，其中32家在实施定增前股价已跌破发行价格，涉及募资规模近350亿元。近17%的上市公司跌破再融资发行价格，这一比例明显不低，相关上市公司再融资能否顺利推进显然也需要打一个问号。

32家出现价格倒挂的上市公司呈现出某些方面的特点。比如，多家公司倒挂幅度较大，像苏交科定增价格为8.2元，上周五股价为5.70元，倒挂幅度30.49%；宝鹰股份定增价格为4.05元，目前股价为3.28元，倒挂幅度为19%；花王股份目前股价为4.89元，与5.77元的定增价相比，倒挂幅度为15.25%。

某些还没有拿到批文的上市公司，由于出现价格倒挂现象，纷纷停止实施，像中飞股份、蓝盾股份即属此列。此外，还有已经拿到批文的上市公司，同样由于价格倒挂的原因，或不得不延期，或只好择机发行。

去年2月份，证监会对《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等多项再融资制度进行了修改，再融资新规的出台，也意味着对上市公司再融资进行了松绑。条件的放宽，门槛的放低，也表明上市公司实施再融资更加容易。比如创业板上市公司的再融资，取消了公开发行证券最近一年期末资产负债率高于45%的限制，也取消了创业板非公开发行股票连续两年盈利的限制。此外，为了支持与鼓励上市公司引入战略投资者，再融资新规也推出了锁价发行制度。

锁价发行制度为上市公司再融资提供了更多的选择，也为上市公司引入战略投资者创造了条件。相对于其时的股价，锁价发行往往有一定的折扣，但并不意味着参与锁价发行的战略投资者能够稳赚不赔，也不意味着锁价发行的定增方案最终都能够成行。

多家锁价定增的上市公司出现股价倒挂现象，个中的原因是多方面。比如牛年春节以来，沪深股市震荡明显加剧，机构抱团股筹码出现松动，市场热点分散，这也导致许多个股估值中枢下移，并跌破定增价。此外，像上市公司募投项目良莠不齐，以及此前频频出现的募投项目不达预期等，无形中也会挫伤投资者的信心，投资者用“脚”投票，也会导致股价出现下跌。

事实上，锁价定增出现多家公司价格倒挂现象，仅仅只是上市公司再融资格局发生变化的一个缩影。导致上市公司再融资出现价格倒挂现象，除了上述因素影响外，A股市场投资风格与投资理念，特别是市场环境所发生的变化，更是不可忽视的重要因素。

一方面，近几年来，价值投资理念更受市场推崇，蓝筹股与白马股的重新崛起，表明核心资产与龙头企业更受市场青睐，像贵州茅台能够攀上2600元以上的高位，显然并非只是市场资金炒作的结果，而是市场投资风格与投资理念发生变化的一种折射。

另一方面，随着注册制先后在科创板与创业板开启试点，以及IPO实现常态化，更多不同行业、不同类型、不同规模、不同需求的企业上市，也让投资者有了更多的选择余地。业绩一般、质地平平，或者没有核心技术、没有核心竞争力的上市公司，在市场上会逐渐被边缘化，其股价下跌将不可避免。

多家公司股价出现倒挂现象，说明锁价定增不再与稳定获利划上等号。显然，这是市场变化的结果，也是市场进步的表现。

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