信用市场分化加剧 公募固收经理趋向谨慎

近日A股市场持续震荡，部分投资者将目光转向固定收益市场。部分公募债券投资人士在接受记者采访时表示，债市当前基本面环境的变化值得重点关注，特别是流动性方面的变化。在信用环境收缩的背景下，市场的风险偏好明显下降。

关注流动性变化

针对债券市场，摩根士丹利华鑫基金助理总经理、固定收益投资部总监李轶表示，中美利差仍处于近年来高位，加之人民币汇率稳定，债市综合收益在全球仍具有吸引力。国内方面，稳杠杆和金融监管决定紧信用大环境，通胀相对温和难以对货币政策施压，债市有基本面支撑。

展望二季度，景顺长城表示，从资金面来看，二季度多空因素交织导致流动性波动加大，预计资金面处于紧平衡状态，货币市场收益率曲线预计走平。债券供给方面，预计二季度政府债券供给逐步加大，三季度或达发行高峰。需求端方面，央行对于流动性的维护较为谨慎。从投资者结构来看，境外投资者仍是国内债券市场的重要配置力量。

华润元大基金指出，目前债市的主要矛盾已由前期关注央行对待流动性的态度，切换至重点关注债市的基本面环境。进入到4月份乃至整个二季度，债市的基本面将延续赶顶之路。出口、信用扩张等变量将处于寻顶的过程中。

市场风险偏好下降

对于利率债市场，博时基金分析指出，近期流动性的宽裕使得债市对于基本面的利空反应相对钝化，长端收益率呈震荡态势。短期来看，流动性是债市的最大支撑所在，需要关注后续央行的操作。后续财政存款投放季节性加大和利率债供给上升，如果央行未明显加大投放呵护市场，则代表流动性转为趋紧，长端也会有所调整；如果央行仍保持较宽松的态度，收益率仍会保持震荡格局。

博时基金表示，在信用环境收缩的背景下，信用市场分化加剧。当前信用债收益率调整幅度有限，信用利差可能继续扩张，低等级主体也有估值调整风险。整体来看，策略仍以票息为主，久期中性偏谨慎，规避弱资质主体。

景顺长城基金分析指出，预计利率债或呈区间震荡，能否存在趋势性机会需要观察下半年的经济运行情况，资金面宽松、社融同比下行等因素有助于推动短期收益率下行。

信用债方面，景顺长城基金表示，目前市场的风险偏好明显下降。今年信用债到期规模较大，在紧信用的环境下，债务接续难度加大，市场担心违约可能会扩散，投资信用债的资金更趋谨慎。在此情况下，投资者的风险偏好已非常低，信用债的需求向高等级和中短期限品种集中。 中证

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