深市两板合并平稳着陆

图为一名工作人员从深交所大堂走过。

6日开盘，深交所原中小板上市公司的证券类别就集体“变身”为“主板A股”，证券代码和证券简称保持不变。同日还见证了3家企业在深交所举行上市仪式，成功登陆深市主板。深市自此开启主板与创业板各有侧重、相互补充的发展格局，市场结构更简洁、特色更鲜明、定位更清晰。受访机构普遍认为，本次合并不会给二级市场带来异常影响。

深市主板总市值超过23万亿

中小板自2004年设立起即定位为主板内设板块，在主板制度框架下运行。经过近17年的发展，中小板上市公司整体上不断发展壮大，在市值规模、业绩表现、交易特征等方面已与主板趋同。

如在市值规模方面，统计数据显示：截至4月2日，深市主板有上市公司468家，总市值约10万亿元；中小板有上市公司1004家，总市值13.4万亿元。两板合并后，深市主板公司数量约占A股上市公司总数的35%；深市主板总市值超过23万亿元，约占A股市场的三成。这一新的市场格局有利于推动形成更为高效、明晰的多层次资本市场体系。

再看个股市值，中小板多年发展孕育了不少大市值龙头，与深主板的龙头公司规模相近。截至4月2日，海康威视最新市值超过5000亿元，紧随其后，比亚迪、牧原股份的总市值也分别超过4700亿元、3900亿元。

从业绩表现看，据开源证券研究所统计，深市主板、中小板公司在2017至2019年的营业收入复合年均增长率分别为10.4%、11.3%，净利润复合年均增长率分别为10.8%、12.2%，二者营业收入和利润增速水平较为接近。

开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜表示，中小板设立的初衷是实现从深市主板到创业板的平稳过渡。中小板与深主板并无根本性差异，且在诸多基本面指标上，中小板与主板的界限并不明显。因此，深主板和中小板的合并是水到渠成。

证券代码和证券简称不变

今年2月5日，经中国证监会批准，深交所启动合并主板与中小板相关准备工作。4月6日，两板正式实施合并。时间安排上与此前深交所提及的“两个月过渡期”刚好吻合。

深主板、中小板合并后会发生哪些变化？记者获悉，两板合并的总体安排是“两个统一、四个不变”。“两个统一”指统一主板与中小板的业务规则，统一运行监管模式。“四个不变”指板块合并后发行上市条件不变、投资者门槛不变、交易机制不变、证券代码及简称不变。

在两板合并业务规则整合过程中，深交所对交易规则、融资融券交易实施细则、高送转指引等7件规则进行了适应性修订，

相关调整安排于4月6日两板合并实施时生效。同时，深交所还提醒，以下事项调整自4月6日起施行：第一，关于证券类别。原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码和证券简称不变。第二，关于证券代码区间。原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用，深市主板 A 股 代 码 区 间 调 整 为“000001-004999”。第三，关于指数调整。原中小板指数、中小板综合指数、中小板300指数等的名称调整自合并正式实施起生效。第四，关于行情展示。交易、行情展示等前端界面不再设置中小板股票专区。

估值差异不会因合并收敛

二级市场估值是否会因为合并发生较大波动？对此，研究机构普遍认为影响不会很大。

“从整体毛利率和净利率水平、营收及利润增速看，原中小板与深市主板的多项指标都非常接近。”孙金钜表示。

虽然主板和原中小板市盈率存在一定差异，但二者的估值差异主要是由于行业类型等结构性差异所致，因此合并后估值并不会出现大幅波动。哪怕是同一个板块内部的不同企业，由于公司规模、行业类型、盈利能力、成长特性、投资者预期不同等因素，企业估值水平存在一定差异属正常现象。

开源证券统计显示，两板合并前，在市盈率方面，深市主板、中小板、创业板公司的PE（TTM）平均值分别为27.4、33.3、58倍，中值分别为20.7、26.6、38.4倍。在市净率方面，深市主板、中小板、创业板公司的PB平均值分别为2.2、3.2、5 倍，中值分别为 1.7、2.4、3.4倍。

“各板块估值水平差别较大，主要可能是由于不同板块上市公司类型结构不同，而非板块本身的估值溢价天然不同。因此，中小板和深市主板合并后，上市公司估值差异不会因此而出现明显的收敛。”孙金钜认为。

不会造成市场发行节奏加快

两板合并会不会导致市场扩容？前海开源基金执行总经理杨德龙表示：“两板合并后，发行上市条件保持不变，不新增企业上市渠道，也不涉及发行节奏安排的变更，不会造成市场扩容或发行节奏加快，对股市总体影响较小。”

此外，在部分研究机构看来，原中小板是在主板的制度框架下运行，因此中小板与深主板事实上并无根本性差异。在众多基本面指标上，中小板与主板并无清晰界限，所以本次合并不会带来较大波动。 文图均据新华社

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