深交所主板与中小板正式合并 ！ 事关23万亿市值，未来会有哪些变化？

记者丨刘晨光

4月6日，深交所主板与中小板合并正式实施。

深市主板和中小板合并（以下简称“深市两板合并”）准备工作于今年2月5日开始启动。

根据此前深交所答记者问时回复，中小板自设立起定位于主板内设的板块，在主板制度框架下运行，经过16年的发展，中小板上市公司总体不断发展壮大，在市值规模、业绩表现、交易特征等方面与主板趋同。

“两个统一、四个不变”

深交所官网显示，截至今年4月2日，深市主板有468家上市公司，总市值为9.82万亿元；中小板有1004家上市公司，总市值为13.37万亿元；两板总市值为23.19万亿元。

2000年初，深市主板暂停新股发行，近20年来上市企业数量仅增长4家。2004年5月，为拓宽中小企业直接融资渠道、分步推进创业板建设，深交所在主板内设立中小板。

本次合并主板与中小板的总体思路是“两个统一、四个不变”，即统一业务规则，统一运行监管模式，保持发行上市条件不变，投资者门槛不变，交易机制不变，证券代码及简称不变。

深交所指出，本次合并对固定收益类、期货期权类产品和深港通业务等基本没有影响，涉及中小板的相关指数须进行适应性调整。合并仅须对相关指数全称、简称和选样空间描述作适当修订，即删除指数全称和简称中的“板”字，并作个别适应性调整，相关指数选样空间描述涉及的“中小板”变更为“原中小板”。

今年3月17日，中证指数公司已宣布做出相应调整。相关调整即是修订中证创业成长指数等编制方案。主要将中证创业成长指数、中证创业价值指数的指数样本空间中“中小板”调整为“原中小板”；此外，中华交易服务指数系列的指数样本空间中删除“中小企业板”相关表述。

深交所指出，仅须对主板、中小板少数差异化规定作适应性调整，如高送转业务指引关于高送转定义的统一。

为全面推进注册制铺路

华西证券分析师团队认为，当前来看，“2+2” 板块格局初定，全面注册制改革有望加速落地。深市主板与中小板的功能趋同问题已经较为突出，本次合并利于厘清板块定位、精简板块结构。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，深市主板与中小板合并为全面推进注册制铺路，投行业务能力突出的头部券商将显着授益。目前深市创业板已成功实施注册制的推行实施，主板与中小板合并后不用再分为两个板块分步进行推行，操作性更加便捷,为注册制的全面推铺垫。

粤开证券研究院负责人康崇利告诉界面新闻，在“两个统一、四个不变”的前提下，该合并对市场运行和投资者交易并不会有实质性影响。

另外，决定企业估值水平的因素包括生产经营状况、财务指标、企业规模、行业景气度等多重指标，“当前主板与中小板的估值差异是由于行业分布、企业类型、成长性预期不同造成的，两板合并对于企业估值的影响较小，基本面等核心指标仍是决定个股估值水平的主要因素。”

在康崇利看来，从板块定位看，中小板在主板制度框架下运行，主要服务于成长型中小企业，为其提供融资机会，过渡属性较强，但在注册制改革全面推行的背景下，创业板的上市标准相对更低，给中小企业提供了更好的融资渠道，中小板对企业的吸引力有所下降。

“主板与中小板的合并完成后，主板和创业板的功能定位更加清晰，创业板的创新驱动功能得以释放，吸引更多新兴的优质企业，增强资本市场对实体经济的扶持。此外，主板和中小板的上市标准、交易规则、监管方式基本一致，合并后有助于形成包含主板、创业板、科创板、新三板的多层次资本市场，且各个板块的定位明确，为“十四五”时期资本市场高质量发展打下基础。”他表示。

“随着注册制改革的全面深化，创业板的包容性优势显现，当前创业板的发行门槛更低，给成长型、创新型企业企业提供了更多发展机会。” 康崇利坦言，目前深交所主板+创业板的市场结构与上交所主板+科创板的结构形成错位关系，不同板块各有特色、定位清晰，能够为不同类型的企业提供金融服务。

康崇利认为，合并完成后，仅剩沪深主板未全面实施注册制，两板的合并为后续注册制的全面推行打下基础，随着注册制的不断深化、各个板块的定位更加清晰，资本市场将更好地服务于实体经济，A股市场将会吸引更多优质公司提供融资机会。

前海开源首席经济学家杨德龙指出，两板合并后，将恢复深市主板上市功能，其发行上市条件保持不变，不新增企业上市渠道，也不涉及发行节奏安排的变更，不会造成市场扩容或者发行节奏加快，对股市总体影响较小。杨德龙强调，股票发行注册制改革是一项系统工程，目前，科创板、创业板试点注册制已取得较好效果，需要看到，注册制试点的时间还不长，有些制度还有不断磨合和优化的空间。

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