■投资技巧从现金流判断企业价值

■陈立峰

在选择投资对象时，有人会开玩笑说，希望找到那些连猪当董事长都能做好的企业。当然，这只是个玩笑，是个形象的说法，是指董事长个人的影响力和决策能力，对企业未来发展影响并不是那么大，只要按照正常逻辑决策，就可以把企业经营得有声有色。

那么，如何来评价企业的优秀程度呢？企业优秀与否，总得有一个评价标准，并且这个标准还应该是简单明了，能够看一眼就明白的。因此，笔者认为，最好的指标就是现金流。

在二级市场投资尽管是以盈利为目的，但也要先保证本金的安全，只有先保证本金安全，才有可能盈利，因此，最重要的一点，就是投资的企业能够持续经营。如果投资了两年，企业倒闭了，本金肯定不安全。现金流是指一段时间内，企业现金流入和流出的数量。企业在销售商品、提供劳务、出售固定资产、向银行借款时，都会取得现金，形成现金流入。企业为了生存、发展、扩大，需要购买原材料、支付工资、构建固定资产、对外投资、偿还债务等，这些活动都会导致现金流出。如果企业手头上没有足够的现金流来面对这些业务的支出，将面临生存问题，其倒闭大多也是因为现金流断裂。生存都不能保证，盈利就更是遥不可及的事儿了。所以，现金流在评估企业价值时，发挥着重要作用。

从企业价值看，为股东提供源源不断的现金流，是企业存在的唯一目的，是提升企业价值的唯一途径。在企业持续经营的情况下，企业的价值主要由其每年提供的自由现金流量和市场的贴现率决定。现金流的增加，就代表企业价值增长。企业的价值就是未来现金流的折现，现金流才是最为重要的考量标准。可见，企业价值的大小，取决于企业现有资产创造现金流的能力，最终形式则表现为一系列现金流量。企业现金流的数量和速度决定了企业的价值。因此，企业价值的最大化就是现金流的最大化。

现金流也能充分反应企业在产业链中的地位。寻找优秀的企业，自然要去与那些在产业链中占据主导地位的企业合作。那么，什么样的企业才是产业链中的主导者呢？一定是那些现金流非常充沛的企业。这种充沛也表现在对上下游企业的关系上，就是订金与占款的关系。因为只有那些愿意为企业产品提前预付订金的才是最真实的买家，这也会反应在现金流上，这样的企业在产业链中才具有牢固的地位，才能够代表行业发展的未来。

总之，企业要平稳发展就必须要有足够的现金，二级市场评估企业的价值，也会充分考虑现金流的情况；同时，企业要保持良好的业内地位，也必须要有现金流做保证。因此，在二级市场上，要选择那些现金流充沛、有竞争优势的企业进行投资。（陈立峰，市场资深人士）

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