一年分掉五年利润 最豪分红并不可取

■名家视线

■ 财经人士 曹中铭

目前既是上市公司年报披露季，也是投资者的分红季。多家上市公司在披露2020年度报告的同时，也公布了分红方案。从目前的情形看，相对而言，高分红的上市公司更受市场的关注，而江铃汽车即是其中之一。

3月29日晚，江铃汽车披露了2020年报。年报显示，江铃汽车2020年实现营业收入330.96亿元，同比增长13.44%；实现净利润5.51亿元，同比增长272.57%。随同年报一起披露的，还有2020年度利润分配预案。根据预案，江铃汽车拟每10股派发现金红利34.76元（含税）。以公司总股本8.63亿股计算，本次分红总金额达30亿元。值得关注的是，江铃汽车近5年累计净利润合计也不过28亿元。这也意味着，本次江铃汽车派息金额将超过其近5年利润总和。

除了江铃汽车外，多家上市公司也推出了“土豪式”分红预案。比如中国神华拟每股分红1.81元（含税，下同），合计分红达到360亿元。有“游戏界茅台”之称的吉比特，也刷新了分红纪录，拟10派120元，分红金额8.62亿元。贵州茅台拟 10 派 192.93 元，共分红242.36亿元，也创下上市以来最大的分红金额。

总体而言，今年上市公司分红也呈现出某些方面的共同点。比如少数上市公司分红比率高，股息率高。像江铃汽车分红比率高达544.86%，A股、H股股息率分别高达13.69%、48.9%。四方股份股息率达到13.61%；方大特钢股息率达到12.69%；中国神华达到9.98%；唐山港达到8.1%。这些上市公司的股息率，远远高于一年期银行利率，也远远跑赢了CPI。

再如，高股息率的上市公司，在预案披露会股价都有所表现。3月30日，江铃汽车高开高走，开盘15分钟后即封死涨停。此外，像中国神华、四方股份、方大特钢等高股息率的上市公司在年报披露后，其股价也纷纷涨停。在分红还没有实施的情形下，这些上市公司就通过另一种方式“回报”了股东。

多年以来，监管部门一直在大力推崇股东回报，其中现金分红又是最主要的方式。客观上讲，在监管部门强化监管的背景下，高送转已不再是市场的热点，反倒是上市公司的分红常常引发市场的关注。

当然，对于投资者而言，能够获取上市公司的现金回报，无形中能够提升其持股的信心。一家上市公司能够以现金分红的方式回报其股东，也说明其现金流良好，也是上市公司自身盈利能力的印证。但是，对于上市公司而言，即使是回报股东，分红也要有个“度”的问题。

A股市场历史上，上市公司“土豪式”分红的其实也不少见。比如驰宏锌锗早在2006年年报就推出了10送10派30元的高分红方案，一时间也引发市场的强烈关注。而近些年来，巨额分红同样不乏见，但像江铃汽车这样分红的，却也不多见。

但像江铃汽车这样的“土豪式”分红，显然也并不可取。一方面，对于投资者而言，希望的是每年都有分红，细水长流，而不是“一次性买卖”。事实上，江铃汽车此次分红后，2021年度能否再次分红，显然是需要打一个问号的。如果此次实施了“土豪式”分红，而今后多年面临着无红可分的局面，那么对于今后的投资者也难言公平。

另一方面，单次进行巨额分红，毫无疑问也会对上市公司现金流产生一定的影响。毕竟，对于江铃汽车而言，30亿元并不是小数目。个人以为，驰宏锌锗可以作为参考。当年因行业景气度高，驰宏锌锗业绩不俗，也推出了高分红方案。如今再看看这家上市公司，与当年相比，股价早已“腰斩”，也不复当年勇了。像这类教训，上市公司当警醒。

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