“倚靠”央视这颗大树，雅迪传媒并非无虞

实习记者丨梁怡

3月17日，北京雅迪传媒股份有限公司（简称“雅迪传媒”）向创业板发起冲刺，审核状态更新为“已问询”。本次IPO中雅迪传媒拟募集资金7亿元，其中4亿元用于全媒体运营体系建设，7900万元用于品牌营销创意服务平台建设，2.21亿元用于补充营运资金。

雅迪传媒是国内成立时间较早的品牌整合营销公司之一，主营业务包括媒体资源 运营、整合传播和内容运营。

据介绍，公司以优质客户为服务核心，与华为、碧桂园、拼多多、五粮液、中粮、北京银行、健力宝、多力、西门子等众多知名品牌客户以及宁波、四川、吉林、临汾、扬中、武隆、抚州等地方政府均有多年合作历史。

“倚靠”央视这颗大树

雅迪传媒业务主要倚靠央视。招股书显示，雅迪传媒与央视的合作主要分为两种模式，第一种模式下，公司获得CCTV-1、CCTV-2 和CCTV-新闻频道的《18 点档精品节目》、《共同关注》、《新闻直播间》、《新闻调查》、《面对面》、《新闻 1+1》、《回家吃饭》等多个时段的优质广告资源独家代理权，并通过向广告主或其他广告代理公司销售该等广告资源获取收入；第二种模式下，公司根据客户的广告投放需求，向央视或其他广告代理公司采购央视广告资源。

报告期内，雅迪传媒向前五名供应商的采购金额占同期采购总额的比例分别为92.29%、90.28%和89.25%，而向中央电视台的采购金额占比分别为89.49%、83.94%和85.17%，均在80％以上，对央视的依赖性过高。

面对这一问题，雅迪传媒解释称，专注于央视媒体广告资源的广告公司，供应商集中符合行业特性。根据同行业公司披露的2019年度公开资料，中视金桥前五大供应商采购金额占采购总额的比重为97%，其中最大供应商占比为91%；中外名人前五大供应商采购金额占采购总额的比重为90.15%，其中向央视采购占比为85.81%。

界面新闻记者注意到，央视同样也是雅迪传媒的客户。

雅迪传媒对此表示，公司存在客户与供应商重叠，主要因为广告行业普遍采用广告代理制，广告公司需要为不同品牌客户提供服务，行业中各广告公司处于竞合关系，存在重合属于行业正常情形，报告期内双方涉及投放媒体主要为央视。央视广告市场较为透明，主要基于央视广告资源刊例价，综合考虑投放量、合作历史等因素，给予适当折扣，符合行业惯例，较为公允。

值得一提的是，雅迪传媒副总经理周艳于2017年7月入职，入职前在央视工作，历任央视财经频道纪录片创作室制片人、中文国际频道总监助理、纪录频道副总监；实际控制人胡斌配偶的妹妹李青目前任中央电视台财经频道编辑。

业绩波动堪比过山车

雅迪传媒业绩堪比坐上过山车，尤其是在2019年营收、净利润大幅下滑。2018年-2020年（报告期内）各年末，雅迪传媒的营业收入分别为14.17亿元、12.59亿元和16.96亿元，净利润分别为0.89亿元、0.44亿元、1.24亿元，2019年、2020年营收同比变化分别为-11.15％，34.71％，净利润同比变化分别为-50.56％，181.82％。

雅迪传媒解释称，主要系2019年国内经济下行压力加大，广告主投放预算减少，电视广告市场整体规模及份额下滑，虽然公司对业务结构和客户结构进行调整，但受行业整体形势影响，使得收入略有下降。

在毛利率方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.46%、16.78%和 18.67%，主要是受媒体资源运营业务和整合传播业务毛利率影响，内容运营业务收入占比较小对毛利率影响有限。

据悉，媒体资源运营是公司利用独家代理的优质广告资源获取收入，具有该等资源的独占性和采购的规模效应，毛利率相对较高；而整合传播业务系根据客户需求“以销定采”媒介资源，公司根据行业惯例，在媒介资源采购成本基础上考虑一定溢价与客户确定广告投放金额，毛利率相对较低。

雅迪传媒对此表示，公司持续拓展以央视“国家品牌计划”、“品牌强国工程”等为代表的优质客户，整合传播收入占比持续提升，因此综合毛利率有所下滑。

应收账款大幅提升

招股书显示，报告期各期末，雅迪传媒应收账款账面余额分别为3742.44万元、8405.63万元和21329.09万元，占各期营业收入的比重分别为2.64%、6.68%和12.57%。2020年雅迪传媒应收账款账面余额约为2018年和2019年的2倍，应收账款规模呈大幅上升趋势。

雅迪传媒解释称，公司主要供应商为央视，央视广告投放一般需要播前付款，因此公司一般也要求客户播前付款，仅对于部分信用较好或广告投放规模较大的客 户，公司会根据双方谈判情况给予客户一定信用期，但一般不超过6个月。整体而言，随着公司业务规模的扩大，应收账款规模也会相应上升。

具体而言，2019年末，雅迪传媒应收账款余额较上期末增加4663.19万元，主要系该公司与央视合作的《中国味道》第六季当期播出，需要根据收视率确定分成比例，由于央视内部审批流程较长，付款相对较慢，广告分成款尚未收回。

而2020年末，雅迪传媒应收账款余额较上期末增加12923.46万元，主要系当年公司整合传播业务收入规模大幅上升，公司整合传播业务客户中大型客户较多，相对付款周期长，且公司给予部分客户一定信用期所致。

界面新闻记者注意到，“品牌强国工程”客户吉利为雅迪传媒2020年新增“品牌强国工程”大客户，其被给予3-6个月信用期，应收账款为7762.57万元，约占2020年应收账款账面余额的1/3。

同时，随着应收账款的迅速上升，雅迪传媒的回款效率也明显减缓，报告期内，公司的应收账款周转率分别为25.21、20.73和11.41。

值得注意的是，2019年，雅迪传媒的经营活动产生的现金净额为-4540.09万元，报告期内首次出现了负数。

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