“抱团瓦解”成热词 后市怎么选择

■ 贺宛男

“基金抱团瓦解”成了最近一段时期A股市场的热词。

其实，这里有三个概念（群体）：一是基金重仓股，二是所谓的“抱团”股，三是所谓“茅指数”。这三个群体互有交叉但又不尽相同。

基金重仓股在股市行情的风格板块中可以查到，共100只，个股市值从2.5万多亿的茅台，直到200多亿的吉比特、南极电商等。这一板块指数从2月18日最高3030点至3月9日最低2398点，14个交易日回撤21%。“茅指数”有人统计共35只，包括各行各业的“茅”，其特点为唯一龙头，例如白酒行业只收入茅台一家，五粮液、老窖等均不在内，尽管它们也是重仓股。这些“茅”又被称为“核心资产”，笔者没有准确测算，估计最大回撤在30%上下，因为“油茅”（金龙鱼）、“眼茅”(爱尔眼科)、“牙茅”(通策医疗) 等最大回撤都在40%以上。

然后是所谓的“抱团”股，一般指的是公募基金持有最大市值的50只股票（截止去年四季末），前十分别为：茅台、五粮液、美的、宁德、中免、平安、老窖、隆基、迈瑞、立讯。估计平均回撤在25%左右，因为其中的平安、招行、万科、保利等回撤幅度都非常小。

笔者还是坚持认为“抱团”是个伪命题。理由很简单，只要你认真分析一下基本面，包括宏观层面的货币、财政政策，以及国际、国内的产业政策，中观层面的行业和板块的成长性，微观层面的诸如财务指标（毛利率、净收率、现金流、市占率等），以及企业本身的公司治理和历史表现等等，两市4000多只个股中，只要是理性的投资者，多数会不约而同地选择上述“核心资产”。这不是“抱团”，而是共识。更何况基金选择并重仓它们，至少是从2019年下半年开始的，要不然去年基金不可能有平均50-60%的回报。

既然如此，为什么春节后这些基金重仓的白马股会大幅回撤，甚至出现“雪崩”？答案可以用“水涨船高”四个字来概括。

所谓“水涨”，就是钱太多了，30多年来，流向资本市场的流动性是史无前例的充裕。这不仅表现在中国央行以及全世界面对疫情释放流动性，更表现在无风险利率下降之后，居民把大笔大笔的存款和理产产品拿出来通过基金渠道流向股市。有关数据统计，截止到2020年12月底，国内公募基金管理公司共132家，管理的基金资产净值达到19.6万亿元，其中约70%是权益类或混合类基金，超千亿规模的基金产品多达16只；还有20多万只私募基金，私募中也已出现百亿级规模。这还没算上今年头两个月发行的基金。

所谓“船高”，就是白马蓝筹股快速甚至是超高速前进，股价一飞冲天，涨得太快太高了。哪怕再大的船，在急流中超速前行，风险也是可想而知的。

在笔者看来，遇到风险最怕的是迷迷糊糊还不自知，碰到过快上涨的市场（个股或板块），最怕的是钝刀子割肉，急跌反而是好事。在上文提到的50只所谓的“抱团”股中，有20多只目前估值已经在30倍左右或以下，不要说银行、地产的龙头本身就是10来倍，就如三一、美的、格力、洋河、伊利、通威、 （紧转5版）

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