估值继续回归 宜宾纸业触摸第三个跌停

■本报记者 杨成万

宜宾纸业（600793）的“妖股”相越来越明显：先是从今年初开始连续九个涨停，接下来又是连续几个跌停，再后来剧烈震荡，而从2月5日开始，再次连续跌停，2月9日开盘时又是一字跌停，到尾盘时跌停板才被打开，报收于12.32元，下跌8.81%。

价值回归致股价大跌

公司股票于2021年2月5日、2月8日连续两个交易日内收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。

2月8日，公司发布公告称，经公司自查，近期公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化，未发现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件，也未发现需要澄清或回应的媒体报道或市场传闻。

同时，经公司征询控股股东及实际控制人，截至公告披露日，控股股东及实际控制人均不存在应披露而未披露的重大事项。

记者梳理发现，2月9日造纸板块的10只个股有涨有跌，晨鸣纸业、仙鹤股份、岳阳林纸、太阳纸业、民丰特纸和五洲特纸上涨，其中，晨鸣纸业上涨3.80%，涨幅最大；中顺洁柔、博汇纸业、恒丰纸业和宜宾纸业下跌，其中，宜宾纸业下跌8.81%，跌幅最大。

公司股票下跌是否具有合理性？我们不妨从整个造纸板块2月9日收盘价入手，来分析其估值情况。在上述10只个股，除了宜宾纸业因为目前处于亏损状态，而无法计算市盈率外，其余9只个股的市盈率在16.63-49.93之间，其中，晨鸣纸业的市盈率最低，仅16.63。很显然，宜宾纸业因为无业绩支撑，估值压力巨大。

再度亏损或将“戴帽”

公司上市24年来累计盈利3177.11万元，但是主要依靠非经常性损益，如通过公司老厂房的补偿款实现收益。如2019年公司收到公司老厂区搬迁补偿款近6亿元；收到成都市鑫地建设投资有限公司搬迁补偿款1.18亿元，并确认收益9363万元。如果没有这一因素，2019年无论扣非前、扣非后利润都是亏损的。

同时，公司“很差钱”是常态。2018年末，公司资产负债率约为90%，为此，五粮液集团通过其子公司五粮液集团财务公司向公司提供了21.6亿元贷款，置换了前期宜宾市国资公司对公司的直接借款、委托借款和担保借款，并降低了借款利率。

从公司对投资者的回报看，公司上市以来，只在2000年每10股分红0.50元，另外在1997年每10股送3股，在2019年每10股转增4股。“如此抠门也不能全怪公司，因为公司在大多数年份都没有赚钱，拿什么来分红？”有业内人士如此调侃。

更为糟糕的是，2019年老厂区搬迁补偿款12.882亿元已全部收回，今后就没有这样的利好因素了。根据相关规定，如果公司2020年继续亏损，就将被特别处理，戴上ST帽子；如果继续亏损1年，将被戴上*ST帽子，有可能暂停上市甚至退市。

基于上述基本面，有造纸行业分析师表示，从估值水平看，目前宜宾纸业股价已严重透支业绩，何况现在的每股收益为负，根本谈不上业绩支撑，下跌风险或仍将释放。

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